投资要点

    齐峰新材公布2015 年报,期内实现营业收入23.6 亿元,同比下降7.2%,实现归属净利润2.7 亿元,同比下降1%,EPS 0.57 元。利润分配预案为每10 股派现金红利2 元。

    装饰原纸行业供需错配导致竞争加剧,价格下滑:2015 年实现营业收入23.56 亿元,同比下降7.2%,2015 年需求端整体偏弱(受2014 年地产销售较为低迷影响),供给端产能投放相对集中,纤维板、刨花板产量同比增速下行,纤维板(14/15 6.4%/-1.4%),刨花板(14/15 12.8%/4%);同时装饰原纸供给端2015 年产能集中投放,2015 年我国具有一定规模的人造板饰面专用原纸企业总销量约79.6 万吨,同比增长1.27%,而2015 年行业年产量排名前三的齐峰(5 万吨装饰原纸、1.8 万吨耐磨纸)、夏王等相继各投产约5 万吨产线,行业总产能达到90 多万吨,导致新增产能远高于行业自然增长,短期内供过于求,行业竞争加剧。

    周期性业绩低点,关注地产产业链传导作用:公司核心竞争力依旧,基本面没有趋势性恶化,目前是公司预期最差时刻。展望未来我们认为地产产业链传导作用或将提振下游板材需求,供给端在未有新增产能释放前提下降逐步改善,建议关注二季度订单变化。商品木浆以及钛白粉价格继续处于底部筑底,未来我们认为原材料价格不会趋势性暴涨。预计2016-2017年EPS 为0.60、0.72,维持“买入”评级。

    风险提示:产能释放不达预期、研发风险、原材料价格波动