齐峰新材三季报概述

    2013年前三季度公司实现主营业务收入 15.02 亿元,比上年同期增加 18.26%;实现利润总额 1.64 亿元,同比增长44.66%;归属母公司净利润 1.37 亿元,同比上升 43.60%;每股收益0.33 元。

    公司预计 2013年度归属于上市公司股东的净利润变动区间 18013.53万元-20175.15 万元,与上年同期相比变动幅度为25%-40%,推算第4 季度每股收益区间:0.10-0.15元。业绩变动的原因说明:一是公司预计全年生产和销售均比去年同期有一定幅度的增长;二是下游需求旺盛,公司通过调整产品结构,高毛利产品的产销增加。

    点评:

    新增产能推动产销量增加,产品结构调整提升盈利水平。2013年前三季度公司实现主营业务收入 150213.12 万元,比上年同期增加 18.26%;归属母公司净利润 13745.89万元,同比上升 43.60%;稀释后每股收益 0.33 元。公司前三季度综合毛利率为 21.11%,比上年同期提升了 2.75 百分点;前三季度净利率 9.15% ,比上年同期提升 1.61 个百分点。业务良好增长主要受益于去年投产的 5 万吨新型材料项目产能逐步释放,以及原材料价格低迷加上产品结构调整提升盈利水平。

    产能受限,单季度经营情况同比显著提升,而环比基本持平。2013年第3 季度,公司实现主营业务收入 51581.29万元,同比增加 10.39%,环比减少了 10.45%;归属母公司净利润 4994.04 万元,同比提升 43.84%,环比略降 0.25% ;单季度每股收益 0.12 元。公司第三季度毛利率为 21.10%,较上年同期提升 3.88 个百分点,较上个季度稍降低 0.09 个百分点。公司订单充足而产能有限,单季度业务保持上半年的良好增长势头,但环比二季度基本持平。预计随着四季度年产10万吨三聚氰胺浸渍装饰原纸清洁生产示范项目投产,配合下游家具行业进入消费旺季,增速可期。

    装饰原纸制造行业龙头,具三大竞争优势。公司目前拥有装饰原纸、表层耐磨纸和无纺壁纸原纸三大系列 400 多个花色品种的产品,市场占有率 30% 以上,具规模优势;与美国富美家、美国威盛亚、COVERIGHT 、圣象地板、升达地板、全友家私、掌上明珠等国内外知名品牌企业建立了长期合作关系,具客户资源优势;拥有八大营销中心和国际业务部,产品出口到 30多个国家、地区,具市场网络优势。

    积极进行业务调整。公司前期进行公司名称、经营范围变更,扩大了经营范围,是公司业务结构调整的积极信号。公司的战略思想是“做强主纸、做大壁纸、研发新纸、探索其它”,旨在做强现有的装饰原纸、耐磨纸,大力发展壁纸原纸,稳步推进新特种纸研发,并开发其他相关领域。

    盈利预测与投资建议。公司将继续受益于新增产能推动下的产销量增长,以及产品结构调整下盈利水平的提升。我们测算2013、2014年稀释后EPS 分别为0.48 元、0.61 元,看好龙头企业积极进行业务调整的发展潜力,给予“买入”评级,目标价 11元,对应2013年PE23X。

    风险提示:(1)原材料波动风险;(2)下游地产政策性风险。