一季度收入同比增长22.1% ,净利润同比增速达到142.8%: 公司发布2012年1 季报,收入同比增长 22.1% 至3.59 亿,增长较快主要因:1、2011年底下游企业库存较低,今年1 季度补库存需求旺盛;2、经过多年不断提升产品品质,即便在价格高于竞争对手的情况下,客户仍然选择齐峰的产品;3、2011年9 月IPO 募投项目之一1.5 万吨耐磨纸生产线投产,产能有所增加。 在毛利率大幅提升、期间费用率降低的双重作用下,1 季度净利润巨增142.8%至2935万,折合每股收益0.14 元。 公司超募的5 万吨生产线已在4 月正式投产,我们判断2 季度收入增速有望继续攀升;但 4 月行业略显清淡,公司针对个别区域、个别客户小幅调低价格, 2季度盈利水平将出现一定幅度下降。公司预计上半年净利润增速介于100%-150%。
毛利率继续环比上升,期间费用率控制良好: 2011年9 月底公司的高价原料库存就已基本清空,加之当时小幅上调售价,毛利率开始环比提升。今年1 季度毛利率同比、环比提升3.9、1.3个百分点至19% ,已连续三个季度环比上升。 1 季度末公司存货为5 亿,较年初环比增加 61.6% ,主要因报告期内储存原料所致,公司在原料价格低点进行大手笔囤积,将为全年业绩修复奠定坚实基础。 1 季度公司的期间费用率控制不俗,较去年同期降低1.9 个百分点至8.1%。分项目看,销售费用率同比减少0.2 个百分点至3%,管理费用率同比下降0.4 个百分点至5.7%。
下游行业景气不佳,钛白粉已开始降价: 2010 年国内钛白粉表观需求量为128 万吨,同比增长8%,根据我们的统计,2012年国内钛白粉新增产能为30万吨,主要集中在下半年释放,国内钛白粉供求紧张的局面有望至此缓解,钛白粉向下游转嫁成本的能力将被削弱。 去年4 季度钛白粉售价跌至底部,随后在上游钛精矿暴涨的驱动下,其价格重回高位。但下游涂料、塑料等行业景气低迷,目前钛白粉价格已有松动向下之势。3 月13日美国杜邦公司宣布,从 4 月1 日起提高钛白粉售价,但造纸和纸板用途市场除外。我们判断今年钛白粉对公司业绩不会构成太大杀伤力。
维持盈利预测不变,“买入”评级:
我们维持2012 年每股收益0.88 元的盈利预测不变,当前股价对应的PE为15倍,维持“买入”评级。
风险提示:美国推出QE3刺激大宗品价格上涨、限售股解禁风险。