利润增长34.55%，外延并购稳步推进，维持“买入”评级公司公布2018 年三季报，前三季度实现营业收入8.996 亿元（YOY+20%），归母净利润6283 万元（YOY+34.55%），业绩符合预期。公司为我国航空航天提供高端生产设备及柔性生产线，在细分领域具有较强的竞争力，与成飞、西飞、陕飞、沈飞等主机厂保持密切合作关系。公司通过外延并购拓展航空产业链，加快业务转型。预计公司2018~2020 年EPS 分别是0.15元、0.20 元、0.26 元，维持“买入”评级。

    ROE 明显改善，成本控制能力增强

    公司三季报披露，ROE 为3.58%，相较2017 年三季报2.73%和2018 年半年报2.93%有明显增长。原因在于公司净利率、资产周转率和权益乘数均有增加。公司毛利率31.2%，同比降低1.15pct，净利率7.31%，同比增长0.58pct，公司成本控制能力增强。

    10 月份中标沈飞项目合同，全年已累计中标航空类项目超过2 亿元公司航空制造设备领域产品分为装备制造和零部件制造两大类。我国各个主机厂正逐步从手工装配向数字化装备转变，随着我国航空产品技术逐渐成熟，运20、歼20 等先进军机开始列装部队，以及国家对国产民航客机的大力扶持环境下，飞机数字化装备是未来发展趋势。公司分别在2 月、6月、10 月分别中标上飞厂、成飞沈飞订单，累计订单金额约2.47 亿元。

    拟外延并购新西兰通航Airwork 公司，完善航空产业链布局2018 年公司筹划非公开发行股份收购捷航投资100%股权，获取其间接持有的新西兰通航Airwork 公司100%股权。2018 年10 月公司已经收到证监会并购重组审核委无条件审核通过。Airwork 主要从事直升机MRO 业务和直升机、货机租赁及运营业务，业务已覆盖大洋洲、欧洲、亚洲和非洲等地区。若本次交易完成，公司将进一步形成多元化的航空业务结构，切入海外的航空维修市场和租赁及运营市场。标的公司2018~2021 业绩承诺分别是归母净利润2050 万、2450 万、3000 万、3250 万新西兰元，若收购完成，将显著增厚公司业绩。

    转型航空航天业务，受益于中国制造“2025”，维持“买入”评级公司通过为航空航天主机厂提供机加设备和承担零部件加工制造，开始转型军工配套业务，通过收购Airwork 公司进一步加快航空转型。同时受益于中国制造2025 和军民融合政策。随着航空产业发展，军工主机厂在制造设备、生产条件等方面的需求增长，我们预计公司2018~2020 年营收分别是12.61 亿、15.59 亿、18.63 亿元（未考虑收购公司业绩贡献），EPS分别是0.15 元、0.20 元、0.26 元。可比公司2018 年平均PE 为48.53X，考虑到收购Airwork 公司带给公司潜在的盈利增厚预期，我们给予公司2018 年58~60 倍PE，目标价格区间为8.7~9.00 元，维持“买入”评级。

    风险提示：航空装备制造进展低于预期，行业竞争加剧，本次收购未能完成