投资要点

    日发精机全资子公司意大利MCM公司是全球领先的卧式加工中心制造商，在国外具有市场优势，主要客户有空客、GE、罗罗、赛锋等，2017 年销售订单突破1 亿欧元。日前，MCM 公司再次中标成飞加工中心项目，中标金额1.58 亿元。此外，MCM 还中标了南方航空动力两个项目，其他主机厂如西飞、成发的项目也在积极推进中。MCM 公司后续有望逐步将产品渗透到各大主机厂，提升国内市场占有率。

    公司拟收购Airwork 公司，其主营业务为固定翼飞机租赁、直升机租赁、以及直升机MRO 业务。此次公司继续加码航空产业，有望将其航空业务范围从研发制造环节向高端服务环节延伸，进一步提高公司整体盈利水平。

    MCM 公司的JFMX 管理软件系统已在陕飞得到应用。后续公司JFMX 系统有望在其他主机厂，以及汽车零部件等行业推广，给公司带来新的增长。

    公司原有航空器蜂窝芯等航空航天板块业务，有望随着未来几年项目投产、满产，而迎来新一轮的快速增长。同时，传统机床和轴承装备业务继续回暖。

    我们调整公司盈利预测，若不考虑Airwork 并表，公司2018-2020 年净利润0.76/1.04/1.45 亿元，对应EPS 为0.14/0.19/0.26 元/股，对应PE 为67/49/35 倍（2018/06/11）。若考虑Airwork 并表，且不考虑配套融资，根据Airwork 业绩承诺，公司2018-2020 年净利润1.65/2.12/2.77 亿元，对应EPS 为0.24/0.31/0.41 元/股，对应PE 为38/30/22 倍（2018/06/11）。继续给予公司“审慎增持”评级。

    风险提示：航空产业发展速度低于预期；在建项目进度低于预期；交易暂停、取消及终止的相关风险。