事件

    24 日公司发布三季报，2017 年前三季度实现营业收入7.50亿元，同比增长25.83%；实现归母净利润4669.43 万元，同比增长38.81%。

    简评

    三季度业绩符合预期，预收上升映射订单增长

    24 日公司发布半年报， 2017 年前三季度实现营业收入7.50 亿元，同比增长25.83%；实现归母净利润4669.43 万元，同比增长38.81%。第三季度实现营业收入2.39 亿元，同比增长29.45%；实现归母净利润770.49 万元，同比增长11.07%。报告期内，公司预收账款达9176.56 万元，同比增长140.65%，从侧面体现公司销售订单量较去年同期有较大幅度上涨。公司预计2017 年全年实现归母净利润4523.72-6168.71 万元，同比增长10%-50%。

    传统业务稳定发展，市场需求逐步回暖

    公司长期致力于数控机床行业先进技术的应用与研发，在模块化设计研发和系统集成方面具有较高能力，现已形成以传统数控机床为载体的金属切削整体解决方案。经多年发展，传统机床业务实现了专业化分工，公司仅负责前期模块化设计与核心技术研发、后端核心部件生产与总装，其他功能部件均以外购及委外方式完成。机床板块与宏观经济关联度较高，在宏观经济回暖及下游汽车工业、工程机械需求激增的影响下，机床行业市场需求持续回暖，2017 年上半年公司传统机床业绩整体呈现上升趋势。

    航空装配线走上正轨，零部件加工蓄势待发

    公司于2014 年成立子公司日发航空装备，成功切入航空数字化装配线领域，目前子公司已获三级保密资质、国军标及武器装备质量管理体系三项认证，并成为中航复材合格供应商。

    在飞机制造领域中，整机装配工作量已占总工作量的50%以上，欧美等发达国家在装配技术方面已经经历了手工装配、半自动化装配、自动化装配到柔性装配的整个发展历程。我国飞机装配中人工装配仍占据主要地位，在装配精度、装配效率等方面与欧美等国仍存在巨大差距。公司数字化装配线产品具备生产效率高、自动化程度高、生产过程流畅等特点，产品已应用于贵飞、陕飞、成飞等中航工业旗下主机厂商。随着军改影响的逐步消除，公司已与中航工业其他主机厂商展开合作，后续项目有望持续落地，未来该板块业绩高度可期。

    零部件方面，公司已获得中航复材多批纸基蜂窝订单，碳纤维、高温合金、钛合金等材料销售也在积极推进。17 年公司增加零部件加工募投项目投入，计划新增 TK2000 柔性线、TK1600 铣车复合柔性线、翻板铣柔性线、RF 铝合金柔性线等各类生产和检测设备115 台/套，形成年加工10000 件航空零部件的生产能力，其中包括碳纤维复合材料16 吨，蜂窝芯材料2300 件、钛合金及高温合金材料2000 件、铝合金材料5700 件。目前该项目一期厂房已逐步交付，设备也已在陆续安装调试过程当中，预计2017 年底一期厂房建设完毕，18 年正式投产。随着募投项目的建成投产与下游客户的不断开拓，未来零部件加工板块业绩有望高速增长。

    MCM 支撑公司业绩，不良资产有望持续整合

    14 年公司外延并购意大利MCM 公司以协助军工转型并提升自身盈利能力，目前MCM 营收占比达到42.56%，已成为公司业绩主要支持。 MCM 主营数控高端机床，主要产品航空机床可加工襟翼滑轨、襟翼滑轨、钛合金梁、起落架、发动机等主要零部件，下游客户包括空客、奥古斯塔、赛峰等众多军工厂家。近期MCM公司与空客签署6 台五轴翻板铣及选配附件销售合同，合同金额达1.50 亿元，产品将于17 年四季度起至2020年持续交付。公司曾中标成飞五坐标立卧转换加工中心项目，加工中心类机床产品已成功进入国内市场，后续MCM 将继续借助公司在国内的销售网络与售后服务机构快速打开高端机床市场。未来在国际业务稳定上升与国内业务快速增长的双重影响下，高端机床业务将继续增厚公司业绩。

    公司15 年并购高嘉国际以补充MCM 产能，但由于高嘉国际钣金业务与公司主业关联度不高，整合难度较大，近年高嘉国际严重拖累公司整体业绩。公司有意向将高嘉国际钣金类业务剥离，目前已在寻求企业合作。

    在剥离完成后公司业绩将得到显著改善，高嘉国际剩余资产或将直接整合至MCM 公司，彻底消除公司产品交付瓶颈。

    成功引进JFMX 系统，加速公司系统化进程

    JFMX 系统是MCM 自主研发的生产系统管理、控制和集成监控软件，用于柔性系统管理领域，可对所获得的信息进行全球管理，保证操作的安全性、目标的可实现性与生产能力的增加。15 年公司引入JFMX 系统并嫁接至自动化生产线，对飞机装配线与工厂系统自动化进程助益极为明显，该系统已在陕飞飞机自动化装备线项目中得到首次应用。未来，JFMX 管理系统的应用范围将随国内MCM 产品的增长逐步铺开，MCM 在汽车零部件、能源行业的自动化解决方案也将引入国内，公司软件系统类业务或将迎来快速增长。

    盈利预测与投资评级：传统领域业绩回暖，航空产业高度可期，首次覆盖，给予增持评级公司传统机床类业务逐步回暖，高端机床继续提供稳定业绩支撑；航空装配线业务已稳步铺开，零部件加工业务即将放量，软件系统亦有望提供业绩增量。我们看好公司未来发展前景，预计公司2017 年至2019 年的归母净利润分别为0.58 亿元、0.77 亿元、1.02 亿元，同比增长分别为41.83%、31.44%、33.23%，相应17 年至19 年EPS 分别为0.10、0.14、0.18 元，对应当前股价PE 分别为95、72、54 倍，首次覆盖，给予增持评级。