公司2012年第一季度业绩符合预期：完成营业总收入11057万元，同比增长10.25%；

    实现营业利润4017万元，同比增长49.35%；实现利润总额4003万元，同比增长12.88%；

    归属于上市公司股东的净利润3397万元，同比增长12.26%；实现每股收益0.35元。

    业绩增速软着陆。11 年一季度是国内切削机床的景气高点，同比基数相对较高，公司增速略有放缓。报告期内公司综合毛利率39.4%，较11年同期上升0.3个百分点；期间销售费用率和管理费用率分别为5.2%和3.6%，低于11年一季度全年的5.34%和5.96%（11年同期管理费包括上市费用）；另一方面，报告期营业外收入5.24万元，同比减少99.4%，基本对冲掉盈利能力的提升，净利润与收入增幅保持同步，同比增长12.26%。

    客户资金紧张，经营现金流情况略有恶化。公司报告期末应收账款9165万元，较11年末的7768万元增长18%；报告期内经营现金流-398万元，11年第四季度和第一季度相应数据分别为878万元和179万元；报告期内销售商品收到的现金7522万元，远低于同期销售收入11057万元；11年一季度销售商品收到的现金为9700万元，而同期销售收入10029万元，可见行业旺季和淡季需求端的资金状况出现明显差异；我们认为这也是机床行业处于景气周期下行阶段的必然表现；而且一季度政府补贴减少导致营业外收入大幅下滑更加剧了现金流的同比恶化，行业仍在底部徘徊。

    预收账款大幅下滑，新增订单略有隐忧。公司报告期末预收款项2140万元，较11年末3776万元下降43.3%，我们认为预收账款的环比下滑主要是两方面原因：1.新增订单仍未有明显改善；2.下游资金紧张，公司倾向降低设备首付款比例促进销售；由于公司轻资产制造模式决定公司机床产品供货周期相对较短，根据对公司订单情况的估测，我们对公司上半年业绩持偏谨慎态度。

    投资要点与盈利预测：公司一季度报表数据印证了我们对行业前低后高的判断，鉴于公司在产品结构、制造模式及费用控制方面的优势，12年增长态势依旧明确；我们预测12-14年的EPS分别为1.22元、1.54元和1.92元，维持“买入”评级。

    风险提示：数控磨床需求大幅下滑；行业价格战