2012 年1-3 月，公司实现营业收入1.11 亿元，同比增长10.25%；

    营业利润4,017 万元，同比增长49.35%；归属母公司所有者净利润3,397 万元，同比增长12.26%；实现基本每股收益0.35元。公司预计2012 年1-6 月归属母公司所有者净利润同比增长10%-40%。

    收入增速明显放缓，综合毛利率略有提升。在经历了2011 年的快速增长后，随着行业增速下滑以及公司自身规模扩大，公司收入增速明显放缓，一季度收入同比增长10.25%，环比下降3.41%。同时，随着规模效应降低成本、产品结构不断优化、以及细分市场竞争优势增强，公司盈利能力逐步提升，综合毛利率同比提升了0.26 个百分点，达到39.42%。

    期间费用率大幅下降，营业外收入大幅减少。2012 年一季度，公司期间费用率仅为2.11%，同比下降了8.68 个百分点。其中，财务费用为-742 万元，财务费用率为-6.71%，去年同期分别为-51 万元和-0.48%，财务费用大幅减少主要是由于募集资金存款利息增加；管理费用为400 万元，同比减少33.05%，管理费用率为3.62%，同比下降2.34 个百分点，管理费用减少主要是由于去年同期上市费用较多。期间费用率大幅下降，使得公司营业利润同比增长49.35%，好于预期。另一方面，由于财政补贴大幅减少，一季度营业外收入仅为5 万元，与去年同期的867万元相比大幅减少。两方面因素相抵之后，公司净利润同比增长12.26%，与收入增速基本相当。

    短期内行业景气下滑，公司今年增速将放缓。机床行业自去年下半年以来景气不断下滑，单月产量逐渐下降，数控机床今年1-2 月份累计产量仅为2.3 万台，同比下降了20.70%。从下游需求订单及行业产量情况来看，预计今年上半年机床行业增长压力仍然较大，全年增速将大幅下降。受行业景气下滑影响，公司2012 年增速也将明显趋缓，预计业绩增速回落至20%左右。

    进口替代和产品升级仍将给中高档数控机床带来发展机遇。虽然从产量来看，机床产量高增长不再，行业步入结构调整、产品升级阶段。但从长远来看，2015 年我国数控机床年产量将超过25 万台，国内市场占有率达到70%以上，进口替代空间广阔。

    下游航空航天、汽车、工程机械等行业的产业升级对数控机床产品提出更高的技术要求，将给中高端数控机床厂家带来更大的发展机遇。公司产品以普及型中高端数控机床为主，将最先受益于进口替代和产品升级，发展前景看好，但另一方面，国外厂商加快进入中国市场，也使得竞争激烈程度加剧

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为1.22 元、1.54 元和1.87 元。以前一交易日收盘价24.62 元计算，对应的动态PE 分别是20 倍、16 倍和13 倍。虽然机床行业短期内景气下降，但我们依然看好公司普及型中高档数控机床的发展前景。年底募投项目投产后，公司产能将大幅扩张，结合行业回暖后中高档数控机床需求大幅增加，公司增速有望再次提升，维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示：宏观经济变化的风险；机床行业景气回暖低于预期的风险；产品成本波动风险。