投资要点

    业绩低于预期，新能源、机顶盒业务拖累公司业绩。公司2018H1 实现营收7.2 亿元（同比-3.43%），归母净利7369 万元（同比-18.89%），EPS 0.65元。报告期内，公司新能源汽车零部件业务受补贴新政与行业竞争加剧影响出现小幅亏损，机顶盒业务因上游原材料持续涨价影响也有所亏损。公司将加快向新能源汽车和军用特种装备产业转型步伐，未来随着机顶盒业务的逐步收缩以及军工业务规模扩大、新能源汽车业务竞争力的提升，业绩有望企稳回升。

    智能机电业务：受益于装备更新换代加速以及新项目建设推进。2018H1公司智能机电业务实现营收3.37 亿元，同比增加12.91%；毛利率46.14%，下滑3.03 个百分点。随着我军机械化和信息化建设不断深入，地面武器装备更新换代加速，公司有望充分受益。在扩展智能机电产品品类的同时，公司进一步推进新项目建设，向着信息化、智能化、自动化方向升级，随着募投项目建设的推进，智能机电业务有望持续快速增长。

    新能源汽车零部件业务：短期小幅亏损，长期竞争力有望提升。2018H1公司新能源汽车业务实现营收0.37 亿元，同比减少18.96%；毛利率上升3.30 个百分点至34.66%。受补贴新政和行业内竞争加剧影响，新能源汽车零件业务短期内出现小幅亏损。据中汽协数据，2018 年1-7 月新能源汽车产销分别完成50.4 万辆和49.6 万辆，比上年同期分别增长85%和97.1%，行业持续景气。公司在加强对电动空调压缩机、车载充电机、充电桩等产品性能及成本控制的同时，继续培育、引进和发展其他零部件业务，同时积极开拓主机厂客户，将充电和电源类业务向车载和模块类产品发展，未来新能源汽车业务竞争力有望进一步提升。

    机顶盒业务：逐步收缩规模，亏损势头有望遏制。2018 年上半年公司机顶盒业务实现营收3.29 亿元，同比减少11.72%；毛利率11.83%，下滑4.4个百分点。受上游原材料涨价影响，机顶盒业务仍处于小幅亏损状态。公司通过控制亏损业务规模，提高管理水平，有望遏制机顶盒业务亏损势头。未来公司逐步将发展聚焦到新能源电动汽车和军工装备产业，两大新兴板块业务规模扩大有望对冲机顶盒业务下滑的影响。

    风险因素。数字机顶盒市场业绩下滑；军品订单下降；新能源汽车行业景气度不达预期。

    盈利预测、估值及投资评级。考虑到上半年机顶盒原材料价格上涨以及新能源汽车零部件业务销售规模下滑影响，我们下调公司2018/19/20 年EPS预测至0.20/0.24/0.29 元（原预测分别为0.22/0.26/0.32）。当前价3.92 元，对应2018/19/20 年PE 分别为20/16/13 倍。考虑到公司军工业务面临的行业发展机遇以及新能源汽车业务竞争力有望持续提升，维持“买入”评级，目标价4.8 元。