预测盈利同比下降36.08%

    公司披露业绩快报，2017 年预计实现归母净利润1.98 亿元、YoY-36.08%，接近业绩预告区间（YoY-40%~0%）下限，低于我们预期以及市场一致预期。

    关注要点

    机顶盒业务是公司2017 年业绩的主要拖累因素。根据业绩快报，2017 年预计收入、营业利润、利润总额、净利润分别下滑17%、49%、34%、36%。报告期内，机顶盒业务所使用的DDR 内存芯片、FLASH 闪存芯片、PCB 电路板、钢板等部份原材料大幅涨价导致成本上升，毛利率大幅下降，导致机顶盒业务盈利大幅下滑。

    2018 年关注军工与新能源汽车业务的增长。军工领域，公司受益于陆军机械化与现代化建设，18~20 年有望保持稳健增长；新能源汽车领域，中汽协预计2018 年中国新能源汽车销量增长40%左右，而近期出台的新能源汽车补贴新政策将进一步促进行业健康稳健发展（鼓励电池技术提升、稳步降低客车补贴）。

    股份回购完成，关注员工持股/股权激励筹划进展。2 月8 日公司公告，公司已完成2 亿元股份回购，累计回购股份占总股本2.56%，成交价在5.45~8.28 元/股之间。根据回购议案，相关股份将用于员工持股计划或股权激励计划。

    估值与建议

    下调2018 年盈利预测24%至2.45 亿元，给出2019 年盈利预测3.03亿元。公司当前股价对应18 年33.2x、19 年26.8x P/E。维持看好公司军工业务与新能源汽车业务发展前景，维持目标价9 元不变，维持“推荐”。

    风险

    机顶盒成本变化、军工订单的不确定性。