投资要点

    　　主营业务盈利受阻，业绩低于预期。公司2017年上半年实现收入7.45亿元（同比-26.13%），归属母公司净利润0.91亿元（同比-38.74%），实现EPS 0.08元。公司三大主营业务上半年收入和利润同比均有所回落，其中机顶盒业务收入3.73亿元（同比-29.22%），新能源汽车业务4530万元（同比-54.45%），智能机电业务2.98亿元（同比-17.8%）。此外，公司后续将通过进一步做强新能源汽车零部件和军工装备业务，平滑机顶盒业务快速下滑带来的不利影响。

    　　机顶盒业务：成本上升叠加销量下滑，后续有望回升。2017年上半年，受机顶盒产品部分生产原材料价格大幅上涨影响，毛利率同比下降8.57 个百分点。公司将在年内通过向运营商调价和优化产业结构、降低生产成本等方式来改善业务经营，我们预计通过上述举措，机顶盒业务盈利能力下半年有望得到逐步改善。

    　　新能源汽车业务：政策调整影响销量，发展潜力仍然巨大。由于2016年末新能源汽车补贴政策调整，市场需求放缓，公司今年上半年的电动汽车部件销量受到影响，营业收入同比降幅达54.45%。但公司积极布局新产品研发工作，并计划利用募集资金建设产品研发中心及生产基地。从中长期来看，随着新能源补贴政策落实后，无序竞争减少，市场逐渐回暖，该业务前景向好，有望为公司后续发展提供更大的助力。

    　　智能机电业务：占公司收入比例进一步提升，发展前景广阔。公司的智能机电收入已占总收入的40%，占比较去年提升了4 个百分点，发展势头迅猛。随着军队武器装备智能改造不断深化及民用汽车机电零部件市场不断发展，公司依托子公司福建骏鹏和同智机电在智能电源系统、智能配电系统和智能制造方面的技术研发优势以及广泛积累的军方客户资源，未来有望进一步提升市场竞争力，为后续发展奠定基础。

    　　加强资本运作，再融资提升公司竞争力。面对不利的市场竞争因素，公司积极开展资本运作，力图通过再融资的方式增强研发实力并优化产品结构，提升公司的盈利能力。目前，公司已投入募集资金3.53亿元，主要用于军用智能机电产品和新能源汽车部件的研发工作。若研发顺利，公司有望重回发展快车道。

    　　风险因素。数字机顶盒市场业绩下滑；军品订单下降；新能源汽车行业景气度不达预期。

    　　盈利预测、估值及投资评级。考虑到机顶盒业务下滑严重及公司转型的不确定性，我们下调公司2017/18/19年EPS 预测至0.24/0.30/0.36元（原预测为0.36/0.46/0.57元，已根据公司最新股本进行调整）。当前价7.2元，对应2017/18/19年PE 分别为30/24/20 倍。考虑到公司军工业务的发展前景以及新能源汽车的业务布局，维持公司“买入”评级，目标价9元。