公司于2017 年4 月22 日晚发布一季报，2017 年一季度公司实现收入3.79 亿元，同比下降18.89%，归母净利润3563 万元，同比下降46.53%，一季报业绩低于我们此前预期。公司二季度盈利预测区间为-40%到0%。

    核心观点：

    军品交付受军改影响，预计二季度起逐步恢复正常。受军改后各军级部门调整影响，军品交付节奏较往年有所不同。新军级调整组建完成后，其他部门调整将随后完成，装备采购也会同步按新编制体制运行。我们预计，二季度起军品交付将逐步恢复正常。

    新能源汽车销售一季度下滑，2 月起销量已恢复快速增长。按照中汽协数据，2017 年一季度新能源汽车销量同比下滑4.7%，主要系去年1 月销量基数大影响；2 月起新能源汽车销量已恢复快速增长，2-3 月新能源汽车月度销量增速为30.3%和35.6%。我们判断新能源汽车行业全年增速在30%以上，二季度销量数据恢复增长。

    机顶盒成本上升导致毛利率下降，净利润大幅下滑。受机顶盒用DDR 内存、Flash 闪存、PCB 电路板、钢板等原材料价格大幅上涨导致成本上升影响，公司一季度毛利率大幅下滑，由去年同期的38.53%下降到29.04%，净利率由16.32%下降到10.01%。机顶盒交付周期在一个季度左右，原材料价格上涨有望逐步向下游传导，机顶盒毛利率逐步改善。

    盈利预测及投资建议。我们维持公司2017-2019 年净利润预测为3.66/5.20/6.82 亿元，对应EPS 为0.54/0.77/1.01 元。我们看好公司在军工领域的持续快速发展，以及公司新能源汽车业务的巨大潜力，维持公司“买入”评级。

    风险提示：产品毛利率下滑；新能源汽车行业增速低于预期；军品交付低于预期。