报告摘要:

    传统机顶盒业务稳定发展,定增加码新能源、军工业务

    公司是国内最早从事数字电视终端制造的企业之一,控股股东为银河电子集团持有公司30.31%的股权,主要有同智机电、福建俊鹏和嘉盛电源三家全资子公司。2016年,实现营收20.31 亿元,同比增长33.04%;净利润2.91 亿元,同比增长27.66%。公司在维持数字机顶盒业务平稳发展的同时,积极向军工、新能源领域拓展,2016年10 月定增募资15.20 亿元,用于加码新能源汽车和智能机电项目。

    新能源汽车零部件业务:CATL核心供应商,增长空间大

    公司于2015 年9 月完成对福建骏鹏和洛阳嘉盛100%股权的收购,进军新能源汽车零部件业务。福建骏鹏是锂电龙头CATL 的电池精密结构件的核心供应商,未来必将受益CATL 市场份额的提升和产能的扩张。洛阳嘉盛充电桩、充电模块产品经技术改造后,有望迎来增长;其新能源汽车车载充电机业务增长潜力较大,新能源汽车乘用车市场的爆发将为车载充电机业务带来业绩放量。我们认为,公司新能源汽车业务增长空间较大,将带动公司营收规模与业绩规模的增长。

    军用智能配电业务:保持稳定增长趋势

    全资子公司同智机电主要产品为军用智能机电设备,收入和毛利率呈稳定上升趋势。2015 年,公司智能机电产品的营收占比为36%,毛利率为56.52%;2016 年上半年,智能机电产品的营收占比为36%,毛利率高达56.52%。受益于陆军的信息化升级,我们预计未来两年公司的军工业务将以较高的增速稳定增长。

    数字电视智能终端业务:有望保持平稳发展

    公司为广电系数字机顶盒领先供应商,并成功切入电信、互联网市场。尽管现阶段有线和卫星电视机顶盒需求增速趋于放缓,但互联网智能机顶盒的需求增长较快。2016 年10 月,中标中移物联网总金额达到1.11 亿元的机顶盒项目,并与印纪传媒、阿里巴巴、湖南广电合作开发融合互联网功能的智能融合终端机顶盒项目。预计未来几年,数字电视智能终端业务整体将维持较为稳定的局面。

    盈利预测与投资建议:

    预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.43 元、0.78 元和1.06 元,当前股价对应的PE 分别是47 倍、26 倍和19 倍,首次覆盖,给予强烈推荐评级。

    风险提示:

    新能源汽车产销量不达预期;军工业务订单不达预期;数字电视智能终端业务景气度下行。