事件：公司发布年度业绩预告，25 年预计归母净利润6-6.6 亿元，同比+52.21%—67.43%；扣非归母5.5—6.2 亿元，同比+59.66%—79.98%。

    　　其中我们预计Q4 归母净利润1.5—2.1 亿元，同+302%—462%/环-21%—+11%，扣非净利润1.3—2 亿元，同+717%—1156%/环-28%—+11%。

    　　数据中心稳健成长、储能需求明显修复。1）数据中心业务稳步增长，2025 实现收入30+亿元，同比+20%；其中我们预计Q4 收入10+亿元，同+40%/环+33%以上。2）新能源业务欧洲储能回暖+新兴市场高增，重回增长。25 年我们预计新能源收入20 亿元，同+10%，其中储能业务收入9 亿元左右，同比接近翻倍；其中Q4 储能收入4 亿元，同+50%/环+33%以上。

    　　AIDC&BESS 两头开花。AIDC 方面，海外实现在北美柜外电源业务的实质性突破，2025 年新增600K 大功率UPS 代工，已拿到第一批1+亿元订单，我们预计后续还有第二批3 亿元+订单，均2026 年交付，26 年北美业务有望贡献显著增量。国内方面，与字节、阿里、万国数据、世纪互联等头部CSP、COLO 以及运营商合作，国内基本盘稳固。字节测试周期半年，我们预计2026 年Q1 末出反馈结果，若验证顺利，国内收入增速有望大幅提升。

    　　盈利预测与投资评级：我们上调公司25-27 年盈利预测为6.4/11.2/15.3（原值为5.9/8.7/12.5）亿元，同比+63%/+74%/+36%，对应PE 为50/29/21x。考虑到公司在AIDC 产品、渠道上优势，盈利弹性较大，给予26 年35xPE 对应67.2 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、政策不及预期、关税风险。