事件描述

    　　科士达发布2024 年三季报，2024 前三季度实现营收29.12 亿，同比下降28.43%，归母净利润3.57 亿元，同比下降48.41%，扣非归母净利润3.29 亿元，同比下降51.36%。2024Q3 实现收入10.20 亿元，同比下降18.11%，归母净利润1.38 亿元，同比下降27.86%，扣非净利润1.22 亿元，同比下降34.87%。

    　　事件评论

    　　收入端，预计2024Q3 公司新能源业务收入同比降幅较大，环比基本持平，主要因储能大客户仍在去库阶段、尚未提货，但预计储能收入环比有所恢复，主要因欧洲户储需求略有改善，同时东南亚、非洲、乌克兰等增量市场开始贡献收入；光伏业务收入同比略有增长，充电桩业务收入环比持平；数据中心业务保持稳健，收入同比略有增长。

    　　盈利端，24Q3 整体毛利率为31.11%，费用率为16.62%，环比基本持平；本季度应收账款减值冲回0.14 亿元，最终净利率约13.49%环比有所提升。

    　　展望来看，新能源业务方面，随下游去库、行业修复，海外大客户有望在2025 年开启提货，同时公司面向亚非拉市场推出偏低端产品，预计整体储能出货逐步恢复，光伏业务也有望保持增长；另外，充电桩进入中东市场，完成欧标认证、加快推进美标落地，2025 年充电桩业务有望实现较高增速；数据中心业务较为稳健，预计2025 年同比增长10%左右。我们预计24、25 年净利润4.8、6 亿元，对应PE 为24、19 倍，继续推荐。

    　　风险提示

    　　1、户储去库进度不及预期；

    　　2、市场竞争风险。