公司24Q3 收入10.20 亿元，同/环比-18.11%/-3.78%，归母净利润1.38 亿元，同/环比-27.86%/+44.61%，扣非1.22 亿元，同/环比-34.87%/+33.30%。

    24Q3 毛利率/净利率达31.11%/13.53%，环比+0.16/+4.95pct，净利率环比上升主要系资产减值及信用减值环比减少所致。24Q3 期间费用率达16.62% ， 环比+1.81pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务分别-0.47/+0.20/-0.28/+2.35pct，主要系汇兑损益。公司光储产品持续拓展，数据中心业务竞争优势显著，我们维持“增持”评级。

    光储产品拓展全场景，新品持续迭代

    科士达在全场景光储产品领域持续创新，积极布局工商业储能系统、户用储能系统、光储充系统、调峰调频系统、箱逆变一体化集成及1500V 大功率逆变器产品等细分市场，或将提振品牌影响力，提振公司业绩。其推出的G320K 系列组串式逆变器，专为适配大功率双面组件设计，具备防PID 功能和高效的PLC 通讯， 有效降低电站的投资成本； 面向工商业的KAC50DP-BC100DM 储能产品，配备高效的风/液冷温控系统和模块+机柜级消防设计，提供全方位防护；家庭一站式智慧能源解决方案迎合市场需求，提升家庭用能效率，降低用电成本。

    持续深耕数据中心业务，同步布局充电桩网络

    公司作为业内数据中心基础设施产品品类最齐全的公司之一，在深耕传统优势行业的同时竭力突破5G 通信电源、边缘计算、预置化数据中心等领域市场，并已累计为全国60+座城市现代化交通脉搏，提供了稳定可靠的数据中心能源解决方案，业务发展平稳。同时，公司持续拓展充电桩业务，24 年7月，公司与创昕集团就“昕能源生态旅游-318 川藏环线建设项目”达成战略合作，将沿318 川藏环线建设规划不低于12 个充电场站，搭建 G318 国道新能源车充电网络； 8 月，公司充电桩产品成功中标国家电网有限公司2024 年第三十四批充换电设备采购项目，充电桩业务有望拉动公司业绩。

    维持“增持”评级

    考虑到户储海外去库承压，我们下调户储出货量及毛利率假设，上修费用率假设，预计公司24-26 年归母净利润分别为4.97/7.05/8.10 亿元（前值6.62/9.40/10.77 亿元）。参考可比公司25 年Wind 一致预期下平均PE 16 倍，考虑到公司去库完成后需求有望回暖，有望实现量利齐升，给予公司25 年合理PE 18 倍，对应目标价21.78 元（前值为15.93 元），维持“增持”评级。

    风险提示：光伏逆变器及储能出货量不及预期、行业竞争加剧导致盈利能力下降、充电桩出货量不及预期。