1Q24 年营收与归母净利同比下滑

    1Q24 公司实现营收8.31 亿元，同比/环比-40.75%/-39.39%；归母净利润1.34亿元，同比/环比-42.48%/-12.59%，扣非归母净利润1.16 亿元，同比/环比-48.61%/-18.95%，归母净利同比下滑主要系下游海外户储客户去库影响需求。考虑户储需求弱于预期，我们下调公司光储业务收入假设，预计公司24-26年归母净利润分别为9.06/11.32/13.24 亿元（前值9.76/11.39/13.33 亿元）。

    参考可比公司24 年Wind 一致预期下平均PE 15 倍，给予公司24 年合理PE15 倍，对应目标价 23.14 元（前值为23.94 元），维持“增持”评级。

    1Q24 下游去库影响需求，盈利能力环比提升

    1Q24 公司实现营收8.31 亿元，同比-40.75%，收入同比下降主要系海外户储业务下游渠道客户库存暂时积压及市场需求阶段性波动影响导致户储产品发货量减少，归母净利润1.34 亿元，同比-42.48%。1Q24 公司实现毛利率33.36%，同比/环比+1.33/+0.65 pct，净利率16.16%，同比/环比-1.19/+4.86 pct。1Q24 期间费用率16.13%，同比+5.29 pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.89 pct、+1.90 pct、+4.64 pct、-3.15pct，财务费用率下降主要系存款利息增加，其他费用率提升主要系收入下滑而支出相对刚性。

    光伏储能协同布局，海外去库后有望恢复增长

    公司光伏+储能产业协同已缔造了完备产品矩阵。公司产品以户用储能为切入点，2018-2019 年自研光储混合逆变器，并与宁德时代合作解决储能电池电芯难题，后续推出户用逆变器及户用储能一体机产品。结合丰富产品结构，上游与宁德时代成立的合资公司PACK 产能建设加速，集成公司逆变器技术和宁德时代锂电池存储解决方案完善储能业务布局，借助数据中心业务积累的渠道优势主攻欧美市场。海外户储去年下半年开始去库导致公司业绩暂时承压，待去库完成后，光储业务有望恢复增长。

    充电桩业务有望凭借渠道优势加速出海

    公司充电桩产品种类齐全，具备一体化方案和定制方案服务，广泛应用于运输行业、公共充电站、公共交通以及商业住宅小区。国内市场，公司深耕多年，积累众多优质客户。海外市场方面，公司积极推进海外市场认证，加快开发满足欧标，CHAdeMO 以及北美标准的充电桩产品，后续有望利用数据中心与光储业务建立的全球服务体系，凭借渠道优势加速充电桩出海放量。

    风险提示：光伏逆变器及储能出货量不及预期、行业竞争加剧导致盈利能力下降、充电桩出货量不及预期。