事件：公司发布2023 年一季报，2023Q1 营收14.03 亿元，同增150.2%，环降15.6%；归母净利2.34 亿元，同增330.4%，环增11.3%；扣非归母净利2.25 亿元，同增415.3%，环增12.6%。2023Q1 毛利率为32.0%，同增2.7pct，环减1.31pct。业绩位于预告中值，符合市场预期。

    储能突破多个大客户、迎来爆发式增长。2023Q1 公司储能收入约7 亿，主要得益于与多家大厂达成深度合作，我们预计2023 年公司储能出货3GWh+，可实现收入45-50 亿，同比翻3 倍以上，构成为：1）2023H1与客户A 交付14.6 亿，对应15-18 万套，我们预计全年可收入30 亿；2）客户B 2023 年已签2 万套，对应收入6 亿，需2023H1 交付，我们预计全年收入9-10 亿；3）2022 年公司积极拓展分销渠道，现已进入2家欧洲集成商供应链，并已获1-3 亿一体机订单，叠加工商业储能投放市场，分销渠道整体收入5-10 亿。考虑规模效应费用率下降，我们预计2023 年储能利润8 亿左右，超市场预期！

    新能源业务多维推进、数据中心业务根基稳固。1）光伏逆变器2022 年贡献5 亿左右收入，我们预计2023 年加快海外渠道建设有望实现40-50%增长；2）充电桩新秀，发展迅速，2022 年贡献1 亿+收入，我们预计2023 年可达2 亿+收入，毛利率提升至20%+；3）UPS 业务基本盘稳健，2022 年贡献25 亿左右收入，毛利率保持30%左右，2023Q1贡献5 亿收入，我们预计2023 年将保持10%+增长。整体看，我们预计2023 年光伏逆变器+充电桩+UPS 合计利润5 亿左右。

    盈利预测与投资评级：基于新能源市场需求旺盛，我们维持公司盈利预测，我们预计公司2023-2025 年归母净利润为12.6/21.0/30.7 亿元，同比+92%/+67%/+46%，基于公司新能源业务多点开花，我们给予公司2023年30 倍PE，对应目标价64.9 元，维持“买入”评级。

    风险提示：海外户储发展不及预期，原材料供应不足等。