事件：

    　　科士达发布2022 年年报：2022 全年，公司实现营收44.01 亿元，同比+56.84%；归母净利6.56 亿元，同比+75.90%；扣非归母净利6.08 亿元，同比+90.07%；经营性净现金流8.59 亿元，同比+90.73%。

    　　其中，2022Q4，公司实现营收16.61 亿元，同比+73.36%，环比+36.33%；归母净利2.10 亿元，同比+128.05%，环比-8.23%；扣非归母净利2.00亿元，同比+122.87%，环比-4.68%；经营性净现金流4.64 亿元，同比+107.67%，环比+5.53%。

    　　此外，公司发布2023 年一季度预增公告，2023Q1 预计实现归母净利2.0亿元-2.7 亿元，同比增长268%-397%。

    　　投资要点：

    　　光伏逆变器和储能业务营收实现高增，成为公司仅次于智慧电源、数据中心的第二大业务板块，推动公司营收整体取得较快增长。2022年，公司光伏逆变器和储能业务实现营收18.37 亿元，同比+465.06%，我们认为主要系公司海外户储出货快速增长，同时光伏逆变器业务也取得较快增长。智慧电源、数据中心业务实现营收21.84 亿元，同比+1.55%，毛利率达36.40%。新能源充电设备实现营收1.09 亿元，同比+33.20%，我们认为主要受益于国内充电桩市场需求的增长。配套产品、新能源能源收入分别实现营收1.79 亿元和0.49 亿元，同比+11.24%和+8.74%。此外，规模效应带来公司销售、管理、研发三费的费率下降，从2021 年的17.16%降至2022年的12.97%。

    　　我们认为公司的投资看点主要在三方面，一是高速增长的光储业务有望继续受益于海外市场的高景气；二是高利润的数据中心业务有望受益于公司行业龙头地位带来的市占提升α；三是新能源充电设备业务有望受益于国内行业高增β以及海外战略布局。

    　　光储业务充分受益于相关行业高增和优质客户合作，同时预计后续开拓北美市场有望为公司储能业务带来新增量。公司光储业务主要产品有集中式光伏逆变器、组串式光伏逆变器、户用储能系统等，其中户用储能系统是目前公司业绩高增的重要驱动力。去年欧洲户储市场取得高速增长，今年户储仍有望保持较高景气度，例如德国户储2023Q1 安装量达890MWh，同比+134.2%。公司与海外大客户以及电池龙头宁德时代进行深度合作，于2022 年12 月收到大客户2.1 亿美元储能订单。公司户储产品已获欧洲多国市场的认证，预计在2023 年获得北美市场的认证，后者有望为公司储能业务带来新增量。

    　　数据中心业务受益于公司高市占率带来的稳定增长，较高的毛利水平为公司贡献持续利润增长。数据中心业务主要产品有不间断电源（UPS）、高压直流电源、精密空调、通信电源等设备和系统，广泛应用于金融、通信、IDC 等行业和领域。多年深耕发展，公司目前是业内数据中心基础设施产品品类最齐全的公司之一，2022 年UPS配套蓄电池市场，公司位于本土品牌第一；数据中心锂离子电池市场份额位居第二。在此基础上，预计公司相关业务未来增长保持平稳态势，并扩大高端中大功率UPS 市场的布局，有望进一步提升高端产品的市占率，为公司业绩带来新的增长点。

    　　新能源充电设备业务受益于国内充电桩市场快速增长，同时海外市场的积极布局有望贡献新的业绩增长。新能源充电设备业务主要产品有充电模块、一体式直流快速充电桩、分体式直流快速充电桩、壁挂式直流快速充电桩、交流充电桩、监控系统等。截止2022 年底，全国新能源汽车保有量为1310 万辆，同比增长67%，占汽车总量的4.1%，呈现出高增长态势，而我国充电基础设施累计521 万台，整体车桩比约为2：1，“充电难”的问题仍有待解决。我们认为，未来随着新能源汽车正在逐步起量，大功率快充市场的需求更趋明显，充电桩行业有望保持较快增长。公司受益于国内行业高景气β，相关业务营收将快速增长，同时海外业务板块的布局有望带来新的业绩增量。

    　　盈利预测和投资评级：公司深耕数据中心产品领域多年，同时积极布局新能源光伏、储能和充电桩业务，受益于海外户储市场持续景气及公司在数据中心行业的高市占率，我们上调公司盈利预测，预计公司2023 年-2025 年实现营收73.8 亿元、109.9 亿元和155.3 亿元，归母净利11.4 亿元、15.9 亿元和22.2 亿元，当前股价对应PE为24X、18X、13X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观及产业政策变化风险；市场竞争风险；海外业务法律风险；汇率波动风险；储能需求不及预期风险。