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科士达(002518)机构评级研报股票分析报告

 
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科士达(002518):踏浪而行 “光储充”厚积薄发

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2023-02-13  查股网机构评级研报

  深耕电力电子行业多年,风格稳健、蓄势待发

    科士达深耕UPS 电源三十载,经营风格稳健。公司自成立之初起即以小功率UPS 电源为主要产品,经过多年研发经营产品类别拓展至微型数据中心解决方案(IDU)、小微型数据中心解决方案(IDM)、大中型数据中心解决方案(IDR)以及至数据中心制冷系统、监控系统等,产品矩阵逐步完备;渠道方面也取得一定成果,2016 年起公司利用多年积累的海外市场优势,陆续在亚太,欧洲,非洲等地区建立9 个分支机构,2022 年中公司海外分支机构扩张至15 个,海内外积攒了深厚的客户资源,UPS 业务营收也是逐年稳步增长,由2011 年9.07 亿元稳步增长至2021 年23.12 亿元,CAGR 达9.8%,成为公司发展基本盘。

      进军储能彰显战略变化,上下游协同布局清晰

      除UPS 基本盘外,公司战略性地将业务扩展至新能源“光伏+储能+充电桩”领域,其中储能产品2014 年开始下线。产品方面,公司以户储为切入点,储能电池包率先形成收入,同时结合自身逆变器技术积累形成户储逆变器以及户储一体机产品,另外在大型储能方面公司也具有EMS 系统、MWH 级集装箱系统等技术储备;产业链协同方面,公司向上携手宁德时代保证电池品质,向下合作Solaredge 借助渠道优势主攻欧美市场,欧洲市场2022 年电价高企推动户储爆发,2023-2024 户储景气度依旧,美国市场户储方兴未艾,储能ITC 及加州NEM3.0 都有望加速户储建设,公司有望享受欧美户储高增长beta 红利。除此,公司也在打造户储alpha,一方面美国市场认证难度大,提前卡位有望实现行业超额增长,另一方面公司也在培育自身储能品牌,将产品线延伸至储能一体机,盈利能力有望提升。

      充电桩:潜在增长点,海外认证积极推进

      国内充电桩市场目前车桩比接近3:1 维持较高水平,后续增长主要依靠保有量提升带动充电桩装机提升,而国内市场由于准入门槛较低市场参与者多,市场格局分散,行业增长带动竞争加剧,盈利存在一定波动性;而欧美市场目前车桩比较低,其中欧洲市场13.7:1,美国市场20:1以上,且存在分布不均情况,为此欧美各国密集推出政策加速充电桩建设,2023 年往后市场有望风起。而欧美市场准入门槛高导入期长,率先完成布局的企业有望获得先机,公司日本、欧洲市场认证均已通过,北美市场有望2023 年认证完成,2019-2021 年期间也在积极准备满足欧标,CHAdeMO 以及北美标准的充电桩产品,后续有望放量。

      风险提示

      1、储能需求、光伏装机不及预期;

      2、行业竞争加剧导致产品价格下降。

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