预告归母净利润同比增长61%~88%

    　　公司预告2022 年归母净利润6.0 亿元~7.0 亿元，同比增长61.0%~88.0%，扣非净利润5.5 亿元~6.5 亿元，同比增长72.0%~103.0%。其中4Q22 归母净利润1.5 亿元~2.5 亿元， 同比增长66.7%~175.3% ， 环比变化-32.9%~10.8%，扣非净利润1.4 亿元~2.4 亿元，同比增长57.7%~169.2%，环比变化-32.5%~15.1%。业绩预告符合我们预期。

    　　关注要点

    　　4Q22 储能出货环比持续提升，驱动盈利增长。受益欧洲家储需求高景气度及时代科士达产能持续爬坡，我们预计公司4Q22 储能系统出货或达0.27-0.3GWh，环比提升0.05-0.08GWh，4Q储能业务利润贡献约0.85-0.9 亿元；2022 全年储能系统出货或达0.6GWh+、利润贡献接近2 亿元。

    　　4Q22 存在一次性奖金计提等费用支出、对单季度利润表现有所拖累。我们预计4Q22 公司奖金计提等费用支出合计约1 亿元、较4Q21 有所增加，若加回奖金等集体费用，4Q22 归母净利润中值3.0 亿元、环比提升31%。

    　　储能在手订单饱满，产能持续扩张。公司此前公告与大客户签订2023 年上半年供应合同，采购订单额约14.61 亿元、对应约16 万套+储能系统产品，叠加一体机和部分散单客户订单，我们预计公司1H23 在手订单规模或达1.1-1.3GWh，在手订单饱满。时代科士达2022 年底新增2GWh储能系统产能，我们预计2Q23 逐步量产，支撑公司储能业务2023 年进一步放量。此外公司积极推进北美市场业务开拓，工商业、家用等产品预计2023年中完成验证，有望在2H23 贡献增量。

    　　数据中心基本盘稳固，光伏、充电桩业务有望延续较高增速。展望2023年，我们认为公司基本盘数据中心业务有望受益国内经济复苏保持稳健增长，光伏受益于分布式需求高景气、充电桩受益国内充电桩基建提速亦有望延续较高增速。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2022 年盈利预测6.57 亿元不变；我们看好公司2023 年储能产能释放驱动盈利进一步提升，上调2023 年盈利预测10.9%至11.52 亿元，同时引入2024 年盈利预测15.63 亿元。对应我们上调目标价8.3%至65 元，当前股价和目标价分别对应2023/2024 年29.1X/21.4X P/E和32.9X/24.2X P/E，有13.0%上行空间。

    　　风险

    　　宏观经济下行，全球家储需求不及预期，家储市场竞争加剧致盈利下滑，北美业务拓展不及预期。