公司近况

    公司于2022 年12 月21 日晚公告：公司及控股子公司时代科士达近日收到与客户A签订的储能产品采购订单，订单金额20,959.35 万美元（约合人民币14.61 亿元），订单执行期为2023 年上半年，合同金额占公司2021 年经审计营业收入的52%。

    评论

    大客户订单符合预期，保障2023 年储能业务增长确定性。本次公司与客户A签订储能产品采购订单约合人民币14.61 亿元，我们测算约16 万套储能系统产品(不包含工商业)，订单周期覆盖2023 年上半年(订单每半年签)，符合我们预期；考虑到需求端上/下半年季节性差异，我们预计2023 年大客户订单量有望达35-40 万套（对应1.75-2.0GWh）。我们认为，本次公司与大客户锁定2023 年上半年订单彰显对终端需求的信心，同时也进一步保障公司2023 年储能业务高增长的确定性。

    加码储能产能扩张，北美市场有望2H23 迎突破。公司控股子公司时代科士达当前储能系统产能约2GWh，2022 年底计划新增2GWh产能，我们预计在2Q23 逐步量产，进一步支撑2023 年储能业务出货增长。公司目前正推进北美户用市场产品认证、计划于2023 年中完成，考虑到大客户逆变器在北美市场份额较高、户用渠道成熟，我们认为公司与大客户具备进一步在北美户用储能市场展开合作的空间，我们看好公司北美业务的发展潜能。

    储能产品结构有望持续优化，盈利能力有望进一步增强。公司2022 年储能业务出货主要以储能电池系统为主，而2023 年随着下游家电客户一体机订单释放和北美市场的突破，我们预计一体机占比将逐步提升，而一体机较高的盈利性有望进一步提升储能业务的盈利水平。

    盈利预测与估值

    我们维持2022 年盈利预测不变，我们看好公司2023 年储能业务高增长及产品结构优化带来盈利进一步改善，上调2023 年公司盈利预测5.9%至10.39 亿元，维持跑赢行业评级和60 元目标价不变，当前股价和目标价分别对应2022/2023 年42.4 X/26.8 X P/E和53.2 X/33.6 X P/E，目标价有25.4%上行空间。

    风险

    宏观经济下行，全球家储需求不及预期，家储行业竞争加剧致盈利下滑，北美业务拓展不及预期。