事件：2022 年10 月22 日公司发布2022 年三季度报告，报告期内公司实现营业收入27.4 亿元，同比增长48.27%；实现归属于上市公司股东净利润4.47 亿元，同比增长58.84%；实现归属于上市公司股东扣非净利润4.08亿元，同比增长77.29%，业绩高于预期。

    产能释放遇海外需求旺盛，储能业务迅速放量。今年一季度以来，欧洲地区受到通胀及饿乌战争影响，能源价格与用电价格持续上升，激发户用储能需求。公司海外渠道积累多年，与宁德时代共同设立的子公司时代科士达电芯产能在年中建成并开始发力，供应链逐步成熟完善，供需齐振下，储能业务发展迅猛，储能电池支撑业绩高增，公司三季度单季度实现营业收入12.18 亿元，归母净利润2.29 亿元，同比去年分别增长85.34%、123.44%。除了需求旺盛的欧洲市场，公司也瞄准了美洲的户储、工商用储能市场，目前正在积极推进相应的产品认证，后续也将根据市场需求进行储能扩产。公司深耕电力电子领域多年，技术、渠道优势兼备，叠加全球行情持续火热，储能业务有望成为公司未来业绩增长的主要动力。

    整合新能源业务，数据中心产品稳中有进。报告期内，公司拟以自有资金2.7 亿元对全资子公司科士达新能源进行增资，增资后科士达新能源注册资本由10,000 万元增加至37,000 万元。除此之外，公司拟将新能源光伏逆变器及储能一体机相关业务整合至科士达新能源，将科士达新能源与光伏逆变器、储能一体机业务不相关资产及业务转移至母公司及其他全资子公司。增资与资源整合充分诠释了公司数据中心、新能源两大板块业务齐头并进的发展战略，也有利于提升子公司运营效率，助力新能源业务快速发展。而对于传统的智慧电源、数据中心产品，公司作为最早进入数据中心业务领域的国内企业之一，经过多年深耕发展，已成为业内数据中心基础设施产品品类最齐全的公司之一，竞争优势显著，整体稳中有升，为公司守住业绩基本盘。

    费用率持续优化，盈利水平逐步回升：三季度期间，公司销售费用率为 4.77%，同比/环比下降3.98/1.27 个pct；管理费用率为2.18%，同比/环比下降0.75/0.30 个pct，我们认为主要受益于公司海外渠道的建设积累以及光储产品出货增多形成的规模效应。叠加产品结构的优化，公司盈利能力回升，2022 年前三季度综合毛利率为30.82%，净利率为16.70%，其中三季度单季净利率19.49%，同比/环比上升4.27/2.27 个pct。

    盈利预测及投资建议：预计公司2022-2024 年实现营业收入分别为43.03亿元、70.72 亿元和108.62 亿元，实现归母净利润分别为6.41 亿元、9.51亿元、13.27 亿元，同比增长71.8%、48.3%、39.6%。对应EPS 分别为1.10、1.63、2.28，对应的PE 倍数分别为51X、34X、24X。公司数据中心产品领先地位确立，新能源产品产能持续提升，下游户储、光伏行业景气可持续，供应链与海外渠道逐步完善，光储业务放量可期，维持“买入”评级。

    风险提示：产品产销不及预期风险、原材料价格上涨风险、下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、在建项目扩产不及预期等风险等。