数据中心+新能源，双轮驱动。科士达1993 年成立于宁德市霞浦县，2001 年迁入深圳，主要业务包括数据中心业务、光伏逆变器及储能、充电桩。2019 年，公司与宁德时代成立合资公司宁德时代科士达科技有限公司（简称“时代科士达”），进军户用储能行业，目前已实现批量出货。2021 年公司营收28.1 亿元，同比增长15.8%，归母净利润3.7 亿元，同比增长23.1%。公司以UPS 及数据中心业务为基，打造光储第二增长曲线。

    　　提前三年布局海外户储，迎接欧洲需求放量。俄乌冲突背景下，欧洲天然气价格大幅上涨，推高欧洲零售电价水平，户用储能需求高增。科士达从2019 年开始布局户用储能赛道。2021 年9 月，公司收购时代科士达31%股权，持股比例提升至80%，实现并表。2021 年，时代科士达一期投产，并成功取得澳大利亚、意大利、德国等目标市场国家的认证。2022 年，时代科士达在前期准备的基础上，充分受益于欧洲户储需求，实现欧洲户储批量出货。目前科士达户储产品通过直销和贴牌进入全球市场，Kstar BluE 系列户储产品已上架英国知名经销商BU Energy Solution 官网。产品采用宁德时代电芯，放电深度90%，循环次数达到10000 次。此外，公司可以提供发电侧储能、电网侧储能、光储充一体化项目等，目前已有多个成功案例。

    　　从UPS 设备生产转向数据中心一体化解决方案。UPS 即不间断电源，是能提供持续、稳定、不间断电能供应的电力电子设备，主要用于政府、电信、银行、互联网等对电源连续性有要求的行业。科士达将不间断电源、精密空调、机架系统、动环监控、精密配电、储能电池等有效整合，研发了针对小型、中型、大型数据中心的多层次集成解决方案。根据Omdia 于2021 年10 月发布的《全球UPS（硬件）市场份额报告》，2020 年出货量数据方面，科士达以4%的市场份额进入全球前五榜单，并在三相UPS 市场和单相UPS 市场分别排名第五、第六。

    　　盈利预测、估值与评级：我们预计公司2022-24 年的营收分别为40.2/54.7/69.3亿元，归母净利润分别为5.00/6.84/8.88 亿元，对应EPS 为0.86/1.17/1.52 元。

    　　当前股价对应22-24 年PE 分别为49/36/28 倍。

    　　公司以数据中心业务为基，以光储业务为第二增长曲线，特别是欧洲户用储能业务受益于欧洲能源价格上涨，近期景气度较高。长远来看，公司数据中心业务盈利稳定，具有一定市场地位，可以为光储业务扩张提供支持。公司广泛布局多种储能情形，结合自有逆变器产品，有望在光储板块取得持续突破。首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争风险，汇率波动风险。