事件:

    科士达发布2022 年中报：2022 年上半年，公司实现营收15.21 亿元，同比+27.79%；归母净利润2.18 亿元，同比+21.87%；扣非归母净利润1.99 亿元，同比+28.70%。

    其中，2022Q2 营收9.60 亿元，同比+33.93%；归母净利润1.64 亿元，同比+75.89%；扣非归母净利润1.55 亿元，同比+97.18%。

    投资要点:

    2022 年上半年光伏及储能业务营收高增，境外营收增速远超境内。

    分业务看，2022 年上半年公司智慧电源、数据中心设备实现营收10.20 亿元，同比+7.55%；光伏逆变器及储能设备3.83 亿元，同比+160.05%，预计是受益于欧洲高电价下的户用储能需求高增；新能源充电设备0.48 亿元，同比+98.08%；新能源能源收入0.23 亿元，同比4.72%；配套产品0.27 亿元，同比-1.57%；其他业务收入0.20亿元，同比-4.23%。分地区看，境内营收8.57 亿元，同比+10.65%；境外营收6.64 亿元，同比+59.71%，境外业务高增预计得益于海外光伏及储能需求高景气。

    智慧能源、数据中心业务稳健增长，UPS 保持国内龙头地位。2022年上半年公司继续取得各大金融体系客户的目标入围及订单，以及各通信巨头的电源设备选型入围，公司智慧能源、数据中心业务继续保持稳定增长态势，占总营收比重为67%。受疫情下“线上经济”

    加速发展、“东数西算”工程启动实施等因素驱动，数据中心市场有望保持较快增长。公司是最早进入数据中心产品领域的国内企业之一，产品齐全，根据赛迪顾问数据，公司位列2021 年中国UPS 销量市场本土品牌第一，预计将受益数据中心行业持续景气。

    光伏逆变器及储能业务持续发力，供应链管理卓有成效，公司有望受益户用储能需求高增。2022 年上半年，全球主要户用储能市场需求呈现快速增长，公司供应链高效运作，有效满足国内外产品发货需求，公司光伏逆变器及储能业务也相应迎来高速增长。我们认为，公司在户用储能市场的优势一方面体现在供应链管理成效显著，通过时代科士达与关键材料供应商建立良好合作关系，能够有效应对原材料供需变动；另一方面在海外具有渠道、平台优势，以品牌直销+ODM 结合模式，与大客户、代理商建立长期合作关系，迅速占 领市场。在全球新旧能源转换过程中，预计能源电力价格高企将驱动海外户用储能高速增长，公司相关业务有望维持高增。

    盈利预测和投资评级：公司专注于数据中心及新能源领域，是国内不间断电源产业领航者，光伏、储能技术均处于行业领先水平，预计主营业务持续稳健增长，并将受益于海内外户用储能需求高增。

    我们预计2022-2024 年公司实现营收41.08 亿元、55.92 亿元、71.86亿元，归母净利润为5.34 亿元、6.89 亿元、8.67 亿元，当前股价对应PE 为34.06、26.40、20.99，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：储能下游需求不及预期；数据中心建设不及预期；竞争格局加剧；公司订单交付不及预期；技术迭代超预期。