公司上半年业绩表现出色，营收及利润同比增长超20%。公司8 月12 日发布2022 年半年报，上半年实现营业收入15.21 亿元，同比+27.8%，归母净利润2.18 亿元，同比+21.9%，扣除非经常性损益后归母净利润1.99 亿元，同比+28.7%。Q2 单季公司实现收入9.60 亿元，同比+33.9%，环比+71.1%，归母净利润1.64 亿元，同比+75.9%，环比Q1 提升超过2 倍。

    光储业务高速增长，毛利率大幅回升。经过近年来的策略调整与产品升级，公司光储业务已重回高速成长轨道，上半年光伏逆变器及储能设备收入达到3.83 亿元，同比+160%，已超过去年全年水平。与此同时，随着海外分布式光伏与户用储能业务的放量，公司光储业务盈利能力亦迎来明显修复，上半年毛利率达到25.9%，同比提升10.4%。在电力价格高企以及能源转型加速的背景下，海外户用光储市场已进入快速渗透期，我们认为公司在电力电子技术水平、海外渠道积累、供应链保障等方面具备较强优势，未来将充分受益行业增长，光储业务发展有望持续提速。

    传统数据中心业务稳健增长，成本及费用管控出色。上半年公司数据中心业务克服疫情、供应链等不利因素的影响保持稳健增长，相关业务实现收入10.48 亿元，同比+7.3%。随着近期原材料价格的高位回落，公司毛利率结束2021 下半年以来的下滑趋势，Q2 单季整体毛利率为31.1%，环比Q1 提升1.8%。费用方面，公司同样维持了较好的管控水平，2022H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为7.0%/7.3%/4.3%/-0.7%，较2021 全年分别降低1.5%/1.4%/1.2%/0.6%，上半年公司净利率达14.5%，较2021 年提升1.2%。

    投资建议：公司传统UPS 业务稳健增长，新能源业务快速放量，新发展格局逐步成型。预计公司2022-2024 年分别实现归母净利润5.12/6.88/8.51 亿元，同比增长37%/34%/24%，维持“买入-A”投资评级，目标价35.43 元，对应2023 年30 倍市盈率。

    风险提示：海外光储需求下滑、市场竞争加剧、原材料供应受阻等