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科士达(002518)机构评级研报股票分析报告

 
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科士达(002518)2021年三季报点评:经营性现金流改善 储充业务值得期待

http://www.chaguwang.cn  机构:西南证券股份有限公司  2021-10-25  查股网机构评级研报

业绩总结:2021年前三季度公司实现营收 18.48亿元,同比增长 17.41%;实现归母净利润2.81 亿元,同比增长20.23%;实现扣非归母净利润2.30亿元,同比增长12.09%。其中三季度公司实现营收6.57 亿元,同比下降5.18%;实现归母净利润1.02 亿元,扣非净利润0.76 亿元,EPS 0.17 元。

    盈利能力环比增长,经营性现金流环比改善。2021 年三季度公司综合毛利率为34.56%,较二季度提升约2.2pp,基本恢复至2021 年一季度水平。毛利率环比提升下公司归母净利润环比增长,三季度公司实现归母净利润1.02亿元,环比增长近10%,部分源于收购时代科士达31%的股权产生的投资收益。现金流方面,2021 年公司经营性现金流持续改善,三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.21 亿元,较二季度增加0.5 亿元,主要源于销售回款。

    合同负债环比高增,海运缓解后业绩确定性较强。2021 年三季度末,公司合同负债为1.00 亿元,较二季度末0.78 亿元环比增长约28%,后期业绩确定性较强。另一方面三季度末公司存货为6.10亿元,较二季度末增加约1亿元,主要系出口海运舱位货柜紧张而不能及时发货,亦印证公司订单的稳定性。此外三季度存货增长也有订单备货增加,以及收购时代科士达存货并入等原因。

    收购时代科士达31%的股权,储充业务值得期待。2019 年公司与宁德时代合资成立时代科士达专注储能PCS、储能PACK 和充电桩业务,公司持股比例为49%。2021 年9 月公司收购时代科士达31%的股权,交易完成后公司持股时代科士达80%的股权,时代科士达成为公司控股子公司。我们认为随着风光大基地建设推进,发电侧储能需求放量在即,在此背景下时代科士达成为公司控股子公司,后续有望为公司储能业务积极贡献增量。

    盈利预测与投资建议。公司不间断电源业务保持稳定,逆变器技术领先且处于恢复中,新兴储能业务发展顺利。我们预计未来三年公司归母净利润复合增长率为36%,维持“持有”评级。

    风险提示:全球光伏装机不及预期的风险;原材料成本持续上涨,影响公司盈利能力的风险;竞争格局变化,公司市场地位下降的风险。

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