1H21业绩略低我们预期

    　　公司公布1H21业绩:营收11.9亿元，同增.35.2%，归母净利润1.79亿元,同增36.0%，扣非净利润1.54亿元，同增40.2%;其中，2Q21营收7.2亿元，同增/环增12.3%/51.6%，归母净利润0.93亿元，同降16.1%，环增8.5%，受上游芯片和主材涨价以及充电桩销售竞争加剧影响，2Q21盈利有所下滑;1H21业绩略低于我们预期。

    　　发展趋势

    　　1H21数据中心、光储业务回暖，充电桩销售下滑。受益下游需求复苏，1H21公司数据中心、光储业务均实现较高增长，其中数据中心业务实现营收9.76亿元、同增34.6%，期间公司继续获得各大银行体系、三大运营商、中国铁塔选型入围，我们持续看好“新基建”提速带动数据中心需求稳步增长;光伏业务方面，1H21国内光伏新增装机13GW、同增12.9%，组件出口45GW、同增38.7%，国内外光伏需求景气度持续攀升，带动公司光储业务1H21营收高增68.7%至1.47亿元;我们预期全年国内/海外光伏装机60/110GW，2H21光伏装机有望提速、带动公司光储业务进一步放量;充电桩销售业务，1H21市场竞争加剧影响，充电桩出货不及预期，营收同比下滑31.7%至0.24亿元。

    　　与宁德合资公司投产，储能业务有望加速成长。1H21公司与宁德时代的储能合资公司投产，一期规划2GW产能，其中1GW给UPS电源等特殊电池、1GW给户用储能集成产品;同时，合资公司拟加速推进二期建设，以进一步满足下游需求高增长。我们预期2025年全球电化学储能出货量有望达278GWh，2021-2025 CAGR 61.8%，合资公司凭借宁德时代电芯产品的高性价比以及科士达在PCS 的技术沉淀，有望切入全球储能市场、享受行业高增，叠加海外储能高盈利,有望给公司业绩带来较高的业绩弹性。

    　　受芯片及上游原材料价格上涨影响，盈利持续承压。1H21受半导体及上游主材(铜等)价格上涨影响，数据中心、光储业务、充电桩销售业务毛利率同比下滑1.56ppt，18.05ppt和3.19ppt，致综合毛利率同比下滑3.3ppt 至33.4%;2H21随着半导体新增产能逐步释放以及国储局投放储备铜银芯金属，我们预期半导体及金属价格有望企稳回落，公司盈利有望逐步修复。

    　　盈利预测与估值

    　　因上游原料涨价及充电桩销量下滑，我们下调21年营收/盈利预测10%/15%至29.88/3.98亿元;同时，我们看好全球储能需求景气向上给公司带来业绩增长弹性、驱动估值中枢上行，我们维持22年营收/盈利预测38.08/5.21亿元不变，将估值基准切换到22年、给予22年目标价40元，当前股价/目标价对应22年估值42.8x/44.7x P/E，有4.5%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　全球光伏装机不及预期，原材料涨价超预期，储能政策落地不及预期。