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科士达(002518)机构评级研报股票分析报告

 
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科士达(002518)2021年一季报点评:数据中心业务快速增长 储能业务值得期待

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2021-05-06  查股网机构评级研报

  一、事件概述

      4 月27 日,公司发布2021 年一季报,2021Q1 实现营收4.73 亿元,同比增加95.70%;归母净利润0.86 亿元,同比增加316.62%,环比增长23.90%;扣非归母净利润0.76 亿元,同比增加484.73%,环比增长43.76%。公司3 月31 日预告2021 年一季度归母净利润0.80-1.10 亿元,实际业绩符合预期。

      二、分析与判断

      疫情影响逐步消退,一季度数据中心业务快速增长随着云计算、5G 技术快速推广应用,叠加后疫情时代新基建快速推进,IDC 数据中心行业需求旺盛。公司在金融、通信、轨道交通等传统行业优势地位稳固,去年受疫情影响公司数据中心业务交付推迟,去年下半年起数据中心业务持续恢复,今年Q1 数据中心业务收入高速增长,预计全年将延续较好增长。

      海外渠道加速恢复,光伏业务有望底部回升

      去年由于疫情影响公司海外光伏项目开展延缓,随着全球疫苗接种进度有序推进,疫情影响逐渐减弱,同时公司海外渠道加速恢复,预计今年光伏海外市场将取得较好恢复。

      公司持续加大研发投入,不断扩充光伏逆变器产品线,预计今年光伏业务将见底回升。

      另一方面,惠州仲恺工业园二期项目建设已基本完成,目前已部分开始启用;越南基地已从疫情恢复开工建设,为公司业务后续扩张提供充足产能储备。

      储能产能建设即将完成,加强海外光储渠道建设,看好储能长期增长空间储能市场受益于新能源革命驱动,叠加锂电成本快速下降,装机规模快速增长。根据BNEF 数据,2020 年全球储能新增装机5.3GW,同比增长约56%;BNEF 预计2021 年新增装机将达到9.7GW,同比增长80%。公司加大海外光伏及储能渠道的建设力度,与宁德时代合资公司一期主体工程已建设完毕,预计今年年中将开始投产,公司储能业务有望迎来高速增长。

      期间费用率显著下降,经营性现金流大幅增长Q1 期间费用率为21.50%,同比下降11.95%,主要是由于去年一季度收入下滑但费用相对刚性。其中,销售费用率11.55%,同比下降7.71%,环比下降1.50%;管理费用率3.93%,同比下降2.30%,环比增长0.86%;研发费用率6.85%,同比下降4.91%;财务费用率-0.83%,同比上升2.97%。经营活动现金流净额为3425 万元,同比增加139.34%。

      三、投资建议

      预计公司2021-2023 年归母净利润分别为4.12、5.02、6.17 亿元,同比增长36%、22%、23%,EPS 为0.71、0.86、1.06 元,对应2021-2023 年18、15、12 倍PE。参考电源设备(申万)指数58 倍PE(TTM),考虑到公司的成长性,维持“推荐”评级。

      四、风险提示

      海外疫情持续时间超预期,行业增长低于预期,行业竞争超预期。

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