1Q21 业绩符合我们预期

    　　公司公布1Q21 业绩，营收4.73 亿元，同增95.7%，环降44.3%；归母净利润0.86 亿元，同增316.6%，环增23.9%；扣非净利润0.76亿元，同增484.73%，环增43.8%，与公司此前披露1Q21 业绩预测相符，业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　费用控制叠加低基数，1Q21 盈利能力大幅提升。公司1Q21 综合毛利率35.0%，同比下降0.5ppt，环比下降2ppt；但得益于对费用的有效控制以及1Q/4Q20 低基数，公司净利润同比/环比分别提升9.6ppt/10ppt 至18.1%，并创历史新高；公司1Q21 销售、管理、财务、研发费用率同比分别变化-7.7ppt、-2.3ppt、+3.0ppt 和-4.9ppt，环比分别变化-1.5ppt、+0.9ppt、-2.5ppt 和+0.7ppt，期间费用率合计21.5%，同比/环比分别下降12.0ppt/2.5ppt，费用控制卓有成效。

    　　经营性现金流维持复苏态势。公司经营性现金流自3Q20 转正以来保持良好复苏态势，1Q21 公司经营性现金流0.34 亿元、较去年同期变化139.3%，我们认为主要是公司下游复苏带动公司数据中心、光伏逆变器及充电桩业务增长，销售回款顺畅。

    　　1Q21 海外光伏装机高增长，国内需求逐步复苏，看好全年光伏业务高增长。市场方面，1Q21 全球光伏装机27GW，同增24%，环比季节性回落44%，其中海外装机21GW，同增42.5%，国内6GW，同比持平；根据中金公用事业及新能源组的预测，2021 年全球光伏装机预计170GW，同增30.8%，其中海外/国内装机预计分别为110/60GW，分别同增37.5%/20%，国内光伏招标预计2Q/3Q21 进一步转好。受益光伏海外装机高景气，国内需求向好，我们看好公司全年光伏逆变器业务出货高增长。

    　　储能行业发展征求意见稿出台，国内储能市场即将引爆，看好公司储能业务潜力。2021 年4 月21 日国家发改委、国家能源局联合发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见(征求意见稿)》，对国内储能装机目标、商业模式、技术发展、价格及激励机制、行业标准及监管等提出框架要求，我们认为将对国内储能需求及产业链形成重大催化。公司与宁德时代合资公司布局储能业务并预计2H21 投产，凭借宁德时代电芯产品的高性价比及科士达PCS 的技术积淀，有望切入国内外储能市场，为公司注入新的成长动能。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2021/2022 年4.68/5.21 亿元盈利预测不变，维持17 元目标价和跑赢行业评级，当前股价和目标价对应2021/2022 年16.5X/14.8X P/E 和21.1X/19.0X P/E，有28.2%上行空间。

    　　风险

    　　光伏海外及国内装机量不及预期，宁德时代科士达储能业务发展不及预期，国内储能政策落地不及预期。