公司2019 年收入虽有下滑，但利润提升明显，调整优化已获成效，未来将持续改善。

    　　收入下降利润提升，优化调整获成效

    　　公司2019 年实现收入26.10 亿元，同比下滑3.85%，归母净利润3.21 亿元，同比提升39.28%。全年毛利率达35.87%，提升了6.13pct，净利率达到12.32%，提升3.79pct，主要系公司业务优化调整，加大对自主提供设备的数据中心解决方案业务及逆变器业务的力度，放弃低毛利率的数据中心集成及光伏电站开发业务。全年收入略降但利润大幅提升，现金流改善明显，优化调整获得成效。

    　　5G 推动IDC 需求快速发展

    　　公司2019 年数据中心关键基础设施业务收入17.98 亿元，同比增长8.15%，毛利率同比提升5.22%，达到36.75%。公司在已有金融类客户稳定的基础上，积极拓展通信、IDC 等新产业客户。未来5G 发展将带来更快、更庞大的数据流，从而推动数据中心需求的快速提升。公司针对5G 及IDC 市场的通信电源、直流电源产品已经成型，未来将充分受益。

    　　新能源领域长期趋势向好

    　　2019 年公司光伏逆变器实现收入5.92 亿元，同比下滑34.65%;充电桩业务实现收入0.67 亿元，同比提升20.04%。逆变器发展不及预期主要系国内需求下滑，出货量3.59GW，但产品结构优化带动毛利率提升4.70%；充电桩公司聚焦于公交、客运、物流及充电站运营商，并和南网、普天等企业开展合作，新基建发展的背景下，未来有潜力快速放量。

    　　盈利预测及估值

    　　公司利润已有明显改善，在数据中心、储能、光伏、新能源汽车充电设施领域均有一定基础，未来将持续受益。预计2020-2022 年公司EPS 为0.68、0.84、1.03 元/股，给予25 倍估值，对应目标价17.0 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：数据机房建设量或不及预期的风险、光伏装机或不及预期的风险。