事件：公司发布2019 年年报，全年共实现营收26.1 亿元，同比下滑3.85%；实现归母净利润3.2 亿元，同比增长38.93%。其中Q4 单季度，公司实现营收9.7 亿元，同比增长5.9%，环比增长151%；实现归母净利润0.9 亿元，同比增长998%（18 年有受信用减值影响），环比增长84%。同时， 公司公告2019 年利润分配方案，拟每10 股派现2 元（含税），股息支付率约36.3%。

    　　数据中心业务稳步增长，受5G 推动有望提速：报告期内公司数据中心关键基础设施产品营收17.98 亿元，同比增长8.15%，占比达69%。当前，公司持续推进单产品向集成化产品与解决方案转型，巩固行业领先地位。2019 年，公司取得在工商银行、农业银行、建设银行、电网机房、高铁通讯机房等客户的持续订单，并进一步突破通讯行业，入围中国移动、中国联通、中国电信的相关项目建设。特别是未来随着5G 时代数据量的爆发式增长，将推动数据中心市场需求保持强劲动力。

    　　光伏行业未来可期，储能带来新增量：2019 年受国内政策及市场环境影响，公司光伏新能源板块业务收入有所下滑。全年光伏新能源及储能业务实现收入5.92 亿元，同比下滑34.65%。公司水面项目已累计出货超过1GW，在渔光互补水面项目中已实现逆变发电设备累计出货超过1GW。储能产品获得了中国、澳洲、德国、泰国等国家认证及应用。随着未来，全球光伏需求持续增长，海外业务得到大力发展，随着国内市场回暖、海外市场迸发，光伏行业仍将迎来新一轮增长态势。此外，公司携手宁德时代成立合资公司布局储能领域，随着储能市场的逐步启动，未来空间巨大，有望为公司带来新增量。

    　　充电桩业务持续完善布局：公司充电系统解决方案在公共交通、城投项目、车企、房地产等多个行业和领域得到广泛应用，并聚焦全国重点省份的市场拓展。充电桩业务全年公司实现0.67 亿元收入，同比增长20.04%。新能源汽车产业将由“新基建”补足新能源车短板，充电业务2020 年将迎来发展良机，随着新能源汽车保有量的逐步提升，充电桩的利用小时数趋势增加，盈利拐点将近。

    　　投资建议：维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为18.00 元。我们预计公司2020-2022 年的营收分别为32.42、40.30 和48.44 亿元，收入增速分别为24.2%、24.3% 和20.2%；归母净利分别为4.21、5.36 和6.68 亿元，增速分别为31.3%、27.3%和24.7%，EPS 分别为0.72、 0.92 和1.15 元。

    　　维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为18.00 元。

    　　风险提示：充电桩市场竞争加剧，光伏逆变器价格下降，数据机房建设不及预期等。