事件：公司发布2019 年业绩快报，全年共实现营收26.1 亿元，同比下滑3.85%；实现归母净利润3.2 亿元，同比增长38.93%。其中Q4 单季度，公司实现营收9.7 亿元，同比增长5.9%，环比增长151%；实现归母净利润0.9 亿元，同比增长998%（18 年有受信用减值影响），环比增长84%。

    毛利率方面，报告期内公司在维护现有客户的同时致力于开拓更多优质的客户，从化优化项目质量，整体毛利率在前三季度逐季提升，Q3达到36.86%。

    数据中心业务稳步增长，受5G 推动有望提速：以UPS 为核心的数据中心业务是公司最重要的收入来源，2019H1 收入占比达到65%以上。

    当前，公司持续推进单产品向集成化产品与解决方案转型，巩固行业领先地位。上半年，公司取得在工商银行、农业银行、建设银行、电网机房、高铁通讯机房等客户的持续订单，并进一步突破通讯行业，入围中国移动、中国联通、中国电信的相关项目建设。未来随着5G基站的快速建设，以及云服务的加速普及，数据中心业务的需求将快速增长。

    光伏行业景气提升，新能源业务有望得到改善：2019 年受国内政策及市场环境影响，公司光伏新能源板块业务收入有所下滑。其中，上半年光伏新能源及储能业务实现收入2.37 亿元，同比下滑25.89%。2020年，随着国内光伏政策节奏的提前，国内装机有望达到50GW，实现增长。此外，公司携手宁德时代成立合资公司布局储能领域，随着储能市场的逐步启动，未来空间巨大，有望为公司带来新增量。

    充电桩业务持续完善布局：公司充电系统解决方案在公共交通、城投项目、车企、房地产等多个行业和领域得到广泛应用，并聚焦全国重点省份的市场拓展。2019 上半年，公司巩固公共交通领域优势，为中山公交等打造解决方案；同时完善布局物流车市场，协助苏宁物流在全国28 个城市建设了专用充电站。上半年公司该业务营收同比下降84.22%，但是未来随着新能源汽车保有量的逐步提升，充电桩的利用小时数趋势增加，盈利拐点将近。

    投资建议：我们预计公司2020-2021 年的收入增速分别为24.7%、24.9%，净利润增速分别为31.3%、27.2%，EPS 分别为0.72、0.92.

    维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为18.00 元。

    风险提示：充电桩市场竞争加剧，光伏逆变器价格下降，数据机房建设不及预期等