业绩稳健增长，符合预期

    公司发布2019 年业绩快报：2019 年实现营业收入26.1 亿元，同比下降3.85%；归母净利润3.2 亿元，同比增长38.93%。业绩增长较快，整体符合预期。其中，四季度单季实现营业收入9.69 亿元，同比增长5.92%，实现归母净利润0.9 亿元，同比增长997.34%。营收收入同比下滑的主要是光伏逆变器业务受政策及市场环境影响有所下滑及公司业务优化导致。

    业务优化效果显著，减值影响减少

    2019 年公司持续推进业务优化调整，逐渐放弃部分毛利率较低的数据中心集成业务及光伏电站开发业务，转向自有产品为主的数据中心解决方案业务和逆变器生产销售业务。因此也在一定程度导致营业收入同比下滑。但盈利能力显著上升，2019 年归母净利润率由2018 年的8.48%上升至12.25%。同时，由于业务优化，公司应收账款回款良好，计提的信用减值损失减少。公司前期由于诉讼导致计提资产减值损失，这部分影响相比2018 年明显减少。

    信息化、5G 与光伏平价上网驱动，数据中心与光伏双主业稳健增长

    公司是国内领先的数据中心基础设施解决方案提供商，产品结构不断优化、客户资源不断拓展，除金融、轨道交通、政府等传统领域和客户外，公司积极拓展通信、IDC 等新产业客户。5G 时代到来，进一步推升通信电源与数据中心需求，未来海外需求也有望不断增长。光伏平价上网大周期开启，需求波动减小，未来逐步进入稳步成长期。公司逆变器业务有望迎来新的增长。

    储能与充电桩市场蓄势待发，与宁德时代合资公司稳步推进

    储能与充电桩业务市场前景广阔，公司已有一定基础。公司与CATL 合资公司（公司占比49%）预计今年正式贡献收入，工厂建设布局正在稳步推进，预计2021 年投产。凭借双方在各自领域的深厚积累，合资公司未来收入业绩有望增长，公司将充分受益合资公司带来的投资收益。

    维持“强烈推荐”评级

    预计公司2019-2021 年归母净利润分别为3.19、3.83、4.23 亿元，增速分别为38.4%、20.1%、10.5%，对应EPS 分别为0.55、0.66、0.73 元，当前股价对应2019-2021 年PE 分别为26.5、22.1、20.0 倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：数据中心业务不及预期、逆变器价格下降、合资公司不及预期