公司2019H1 营收/净利润分别下滑13.88%/19.94%，业绩略低于预期，主要受逆变器和充电桩业务拖累；下调2019-2021 年EPS 预测至0.51/0.63/0.73元，对应PE 为16/13/11 倍，给予公司目标价9.23 元，下调评级至“增持”。

    半年度业绩略低于预期，现金流大幅改善。公司2019H1 实现营业收入9.98 亿元（同比-13.88%，下同），归母净利润1.23 亿元（-19.94%），业绩略低于预期。公司2019H1 毛利率34.61%（+2.46pcts），主要受益于UPS 主业盈利回稳及收入占比提升；期间费用率19.01%（+1.74pcts），其中销售/管理/财务费用率分别为11.52%/8.17%/-0.68%（+0.49/+1.12/+0.14pcts）；经营活动现金流净额为3.19 亿元（+177.95%），回款能力大幅改善。

    数据中心业务稳步发展，毛利率有所提升。公司2019H1 数据中心一体化解决方案业务实现收入7.25 亿元（-7.2%），收入占比增至72.61%（+5.22pcts），毛利率33.06%（+3.01pcts）。公司数据中心业务以“大渠道+大行业+大客户+大项目”为主要营销模式，保持在金融等传统行业的优势地位，取得工商银行、农业银行、建设银行、电网机房、高铁通讯机房等客户的持续订单，并突破通讯行业，再次入围中国移动、中国联通、中国电信的相关项目建设，未来有望随5G 产业爆发实现配套电源业务的进一步扩张。

    逆变器业务受政策调整影响，携手CATL 加快储能布局。公司2019H1 光伏逆变器及储能业务实现收入2.37 亿元（-25.89%），毛利率35.02%（-0.46pcts），收入及盈利下滑主要受国内光伏市场政策调整影响，预计下半年有望逐步回升。

    公司于7 月公告与宁德时代成立合资公司布局储能业务，其中公司持股49%，合作开发、生产和销售储能系统PCS、特殊储能PACK、充电桩及“光储充”

    一体化相关产品。随着储能产业逐步进入爆发增长期，公司布局储能领域将进一步提升在新能源领域的核心竞争力，打造业绩重要增长点。

    充电桩短期大幅下滑，未来有望恢复增长。公司2019H1 充电桩业务实现收入681 万元（-84.22%），毛利率38.2%（+8.75pcts），收入大幅下降主要是受到市场竞争加剧和诉讼退货影响。公司协助苏宁物流在全国28 个城市建设专用充电站，并为中山公交等公交系统打造电动化整体解决方案，在公交领域优势地位凸显。受益于充电桩市场加速扩张，公司充电桩业务有望恢复稳步增长。

    风险因素：UPS 市场竞争加剧，光储业务发展不及预期，充电桩推广不及预期。

    投资建议：基于公司中报业绩下滑，下调公司2019-2021 年净利润预测至3.0/3.7/4.3 亿元（原2019/2020 年预测值为4.7/5.5 亿元），对应EPS 为0.51/0.63/0.73 元，对应PE 为16/13/11 倍，给予目标价9.23 元（对应2019年18 倍PE），下调评级至“增持”。