核心观点：

    　　根据恺英网络官方微信，公司于1 月13 日晚举行2025 年产品发布会。公司共发布22 款储备产品，包括“经典再续新篇章”、“奇幻次元大冒险”、“国创武侠新风潮”、“乐享休闲好时光”四大产品方向。

    　　新品储备丰富，IP 及玩法范围覆盖广泛。根据公司投资者关系公众号，公司产品包括四大方向，经典IP 储备包括《龙之谷：世界》、《王者传奇2》等，品类以MMO、ARPG 为主；奇幻次元储备包括《数码宝贝：

    　　源码》、《纳萨力克崛起》、《蒸汽堡垒》等产品，主要类型为冒险、策略等；国创武侠类储备包括《盗墓笔记：启程》、《三国天下归心》等产品，聚焦策略及RPG 品类；休闲类产品包括《小兵打天下》、《开心小矿工》、《代号：大富翁》等。

    　　IP 实力强劲，品类突破可期。公司新品储备具有两大亮点，一方面是IP 储备丰富，公司新游获得包括“龙之谷”、“传奇”等经典游戏IP 及“数码宝贝”、“纳萨力克之王”、“盗墓笔记”等多款日漫、小说IP。

    　　多样化的IP 引入有望为公司的产品发行提供助力，公司IP 商务能力强劲，储备IP 丰富，有望持续带动游戏业务。另一方面，公司从自身擅长的“传奇”品类研发逐步拓展，游戏类型从MMO 为主向ARPG、SLG、休闲等品类扩张。我们认为品类扩张是游戏公司突破自身天花板的重要原因，丰富的品类储备有望带动公司业绩提升。

    　　盈利预测与投资建议。公司新品储备丰富，IP 实力强劲，同时多品类扩张，产品上线有望带动公司业绩增长。预计公司24-26 收入分别为53.75/64.28/71.99 亿元，同比增长25.1%/19.6%/12.0%；2024-2026年归母净利润分别为17.04/20.51/23.74 亿元，同比增长16.6%/20.4%/15.7%。维持公司合理价值为15.83 元/股的观点不变，对应2024 年PE 估值为20 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示。产品上线不及预期、行业竞争加剧、政策监管趋严。