24Q3 营收净利稳健增长，业绩表现亮眼。24Q3 公司实现营收13.72 亿元，同比增长30.33%，实现归母净利润4.71 亿元，同比增长31.52%，实现扣非归母净利润4.8 亿元，同比增长32.53%，实现经营性现金流净额3.09 亿元。2024 前三季公司实现营收39.28 亿元，同比增长29.65%，实现归母净利润12.80 亿元，同比增长18.27%，实现扣非归母净利润12.81 亿元，同比增长23.43%。

    　　公司高管承诺不减持，提振投资者信心。2019 年以来，公司董事长、实控人金锋累计增持12 次,增持金额超15 亿元；累计回购1.09 亿股,回购金额6.08亿元。2024 年7 月公司发布公告称，金锋先生及其一致行动人绍兴市安嵊企业管理合伙企业，承诺5 年内不减持公司股份，并将未来分红用于增持公司股权（23 年年度分红已经完成增持）。截至9 月30 日，金总共持有公司14.77%股权，公司实控人和高管持续多次增持，彰显了管理层对于公司的长期经营的信心。

    　　重点产品储备丰富，新产品周期有望开启。重点IP 产品《关于我转生变成史莱姆这档事：新世界》已于8 月28 日正式上线，LaTale 正版授权手游《彩虹橙》已于10 月20 日正式开启公测，《怪咖纠察队》、《诸神劫：影姬》也已经在海外区域正式上线。《纳萨力克:崛起》《盗墓笔记:启程》《百工灵》《蒸汽堡垒》等产品连续获得版号，此外储备产品还包括《斗罗大陆:诛邪传说》《数码宝贝:源码》《龙腾传奇》《梁山传奇》《永恒觉醒》《代号:DR》《代号:信长》《古怪的小鸡》等。我们认为公司下半年将进入产品密集发布期，新游上线有望推动公司24 年流水和业绩高增长。

    　　盈利预测与估值分析。我们认为，随着公司股权关系理顺，业务能力已经全面恢复，公司成本端持续优化，毛利率改善显著，多款新品上线有望推动公司业绩高增长。我们预测公司2024-2026 年EPS 分别为0.90 元、1.07 元和1.28 元，给予公司2025 年19-21 倍动态PE 估值，对应合理价值区间为20.33-22.47 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：新游上线推迟、在营游戏流水下滑风险、行业竞争加剧风险。