公司发布2024 年三季报。

    前三季度，公司实现营业收入39.28 亿元，同比增长29.65%；实现归母净利润12.80 亿元，同比增长18.27%；实现扣非归母净利润12.81亿元，同比增长23.43%。

    其中，单三季度公司实现营业收入13.72 亿元，同比增长30.33%；实现归母净利润4.71 亿元，同比增长31.52%；实现扣非归母净利润48.04 亿元，同比增长32.53%。

    海内外游戏产品表现亮眼，多款游戏开启公测。报告期内，公司《新倚天屠龙记》《天使之战》《原始传奇》《怪物联萌》等游戏产品持续表现稳健。同时，《仙剑奇侠传：新的开始》分别在APP 和小程序端，以及海内外包括港澳台、新加坡、马来西亚等地区/国家均取得亮眼成绩；《关于我转生变成史莱姆这档事：新世界》手游也于8 月28 日正式开启公测，后续有望持续贡献业绩增量。四季度，目前休闲益智小游戏《百工灵》和《彩虹橙》手游已相继上线或开启公测；海外方面，《诸神劫：影姬》和《怪咖纠察队》（《怪物联萌》海外版）也分别在中国香港、中国澳门、中国台湾等地区上线。

    持续推进“IP 品类+创新品类”战略，后续产品储备丰富。公司持续坚持“发展 IP 多元化”的路线，继6 月与上海电影达成战略合作之后，推出首个IP 合作项目——“黑猫警长”正版授权游戏；并计划代理发行包括《太上补天卷》《古怪的小鸡》《蒸汽堡垒》《数码宝贝：

    源码》等多款产品。此外，公司还有包括《盗墓笔记：启程》《斗罗大陆：诛邪传说》《龙之谷世界》《纳萨力克：崛起》等多款知名IP游戏开发推进中，后续产品储备丰富。

    利润率有所下降，费用率提升。前三季度，公司实现毛利率82.21%，同比下降1.70pct，主要系对外分成提升所致；实现净利率32.60%，同比下降7.17%。费用方面，报告期内，公司市场推广费用有所提升，同时，员工持股计划及股票期权计划费用摊销有所减少；整体来看，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为35.13%/3.56%/-1.02%/ 10.16%，同比变动分别为9.57pct/-3.26pct/0.49pct/-0.79pct；公司期间费用率同比上升6.01pct 至47.83%。

    【投资建议】

    公司长线产品稳健运营，新游研发稳健推进，有望陆续上线贡献业绩增量。

    结合当前经营情况，我们维持2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年公司实现营业收入分别为53.34/62.17/70.58 亿元，实现归母净利润16.95/20.62/24.43 亿元，EPS 分别为0.79/0.96/1.13 元/每股，对应PE17/14/12 倍，维持“增持”评级。

    【风险提示】

    新游表现不及预期；

    行业竞争加剧；

    政策监管趋严。