2024Q3 业绩增长亮眼，产品周期持续向上，维持“买入”评级公司2024 前三季度实现营业收入39.28 亿元（同比+29.65%），归母净利润12.80亿元（同比+18.27%），扣非归母净利润12.81 亿元（同比+23.43%）。Q3 实现营业收入13.72 亿元（同比+30.33%，环比+10.00%），归母净利润4.71 亿元（同比+31.52%,环比+22.97%），扣非归母净利润4.80 亿元（同比+32.53%，环比+27.43%）。公司2024Q3 业绩增长主要系《原始传奇》《热血合击》等老游戏表现稳健，《石器时代：觉醒》《怪物联萌》等新游戏贡献增量所致。我们维持2024-2026 年业绩预测， 预计公司2024-2026 年归母净利润分别为18.18/21.67/24.01 亿元，EPS 分别为0.84/1.01/1.12 元，当前股价对应PE 分别为16.1/13.3/12.0 倍。我们看好后续新游戏上线继续驱动增长，维持“买入”评级。

    　　不断丰富的产品线，有望继续驱动增长

    　　继《诸神劫：影姬》10 月9 日在港澳台地区上线、《怪物联萌》海外版《怪咖纠察队》10 月17 日在海外上线，正版授权手游《彩虹橙》10 月20 日公测后，公司产品线仍在不断丰富。3D 动作MMORPG 手游《龙之谷世界》在十一测试期间取得了优异的数据表现，或2024 年底上线；《斗罗大陆：诛邪传说》在10 月10 日开启首轮测试，在TapTap 预约量超23 万；8 月份至今，公司旗下《开心小矿工》《原始觉醒》《蓝月纪元》《王国危机》《布衣战神》《永恒龙族》《黑龙风暴》等游戏陆续获得版号，有望加速上线，进一步丰富公司产品线，驱动业绩增长。

    　　AI 大模型全自动生成游戏或加速实现游戏生产方式的变革2024Q3 公司毛利率为82.59%（同比-1.07pct，环比+0.61pct），销售费用率30.79%（同比+1.83pct，环比-7.05pct），管理费用率3.34%（同比-2.68pct，环比-0.21pct），研发费用率12.43%（同比+0.52pct，环比+3.01pct），归母净利率34.31%（同比+0.31pct，环比+3.62pct），费用率控制持续驱动利润率提升。公司旗下 “形意”大模型可实现AI 全自动画图、写文档、做美术等，并自动整合出完整的游戏，或进一步提升游戏研发效率，降低试错成本，进而驱动长期利润率改善。

    　　风险提示：储备游戏上线时间或流水不及预期，老游戏流水下滑等。