事项：

    　　财务情况：24Q2 业绩符合预期。本季度公司实现收入12.5 亿元，YOY+22%，QOQ-5%；实现归母净利润3.8 亿元，YOY-12%，QOQ-10%，符合市场预期。

    　　拆解来看，本季度实现销售费用4.72 亿元，QOQ-3%，环比降低。因此虽然收入环减，但归母净利润环减绝对值小于收入。

    　　中期现金分红率26%。24H1 公司实现归母净利润8.09 亿元，中期现金分红2.13 亿元，分红率约26%。

    　　评论：

    　　高毛利率的信息服务业务维持高增速。分收入结构看，24H1 公司手游业务实现收入21 亿元，YOY+23%，HOH+11%，对应GPM 81%；信息服务业务实现收入4 亿元，YOY+77%，HOH-10%，对应GPM 89%。

    　　核心子公司及传奇业务表现稳定。核心研发子公司浙江盛和、杭州亿沐，2024H1 合计实现收入12.22 亿元，YOY+15%，HOH-2%；实现净利润8.91 亿元，YOY+19%，HOH+12%。我们推测依托核心子公司的传奇业务表现稳定。

    　　出海发行继续放量、下半年Pipeline 紧凑。24H1 公司于境外实现收入1.3 亿元，YOY+335%，HOH+44%。报告期内，公司于港澳台地区、东南亚地区和韩国市场上线了《新倚天屠龙记》、《漂在江湖》、《怪物联萌》等产品；并于24H2，计划发行《仙剑奇侠传：新的开始》（东南亚地区、港澳台地区）、《怪物联萌》（日本、欧美、港澳台等国家和地区）、《史莱姆》等产品，产品储备丰富。我们看好海外游戏业务为公司带来新的增长动力。

    　　国内市场Pipeline 中重点产品丰富。《关于我转生变成史莱姆这档事：新世界》已经于8 月28 日上线。此外，公司储备有《斗罗大陆：诛邪传说》、《盗墓笔记：启程》、《数码宝贝：源码》、《龙腾传奇》、《梁山传奇》等，有望后续于国内市场上线。

    　　盈利预测与投资建议：基于半年报信息，我们调整24-26 年公司收入预期至54/63/71 亿元（原预测为57/69/78 亿元），YOY+25%/17%/13%；归母净利润预期至16.4/18.8/21.5 亿元（原预测为17.8/21.2/24.8 亿元），YOY+12%/15%/14%。

    　　给予公司24 年目标PE 18x，对应目标市值295 亿元，对应目标价13.72 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，宏观经济波动，产品表现不及预期。