本报告导读：

    　　由于产品节奏调整，公司二季度业绩增速有所下滑，但公司产品出海自今年上半年已经体现出了高增速，后续公司还有丰富的成熟产品可以推向海外市场。

    　　投资要点：

    　　公司半年业绩 稳健，在手储备丰富，维持“增持”评级。我们预计2024-2026 年公司EPS 预测值分别为0.84/0.99/1.13 元，相比上次预测（0.94/1.12/1.28 元）有所下调，主要由于公司二季度以来移动游戏产品上线节奏有所放缓。剔除极端值影响后，传媒游戏行业2024年平均估值为14.6xPE，以此为参考，及考虑到公司利润增速高于行业平均水平，我们给予公司相对24 年16xPE 估值，下调公司目标价至13.44 元（前值26.06 元），下调原因主要是由于相较上次报告时，游戏行业整体估值有所下降。维持“增持”评级。

    　　2024 年8 月22 日，恺英网络发布2024 年半年报，宣布向全体股东每 10 股派发现金红利 1 元。截至2024H1，公司实现营业收入25.55 亿元，同比上升29.28%；归母/扣非归母净利润分别为8.09/8.01亿元，同比+11.72%/+18.55%。24Q2 来看，公司营收12.48 亿元，环比上升22.13%，同比下降4.58%；归母净利润3.83 亿元，环比下降11.85%，同比下降10.15%。

    　　半年维度来看，移动游戏稳健增长，信息服务业务增幅显著。2024年上半年，公司的移动游戏、信息服务、网页游戏三项业务分别实现营收20.95/3.97/0.63 亿元，同比增长23.42%/76.59%/91.87%。移动游戏方面，公司小游戏产品《仙剑奇侠传之新的开始》依旧表现稳健，截至2024 年7 月仍能位居微信小游戏畅销榜前20。

    　　海外业务增长迅速，下半年出海规划丰富。24H1 海外营收达1.26 亿元，同比增长334.95%。公司加速海外布局，已在中国台湾、中国香港、韩国及东南亚等地区建立发行网络，并向全球市场扩展。2024年下半年，公司计划在新加坡、马来西亚、越南、港澳台等国家与地区发行《仙剑奇侠传：新的开始》；在泰国与印度尼西亚发行《天使之战》；在日本、欧美、港澳台等国家与地区发行《怪物联萌》；在韩国发行《OVERLORD》。

    　　风险提示：新品上线节奏或表现不及预期，游戏行业竞争加剧，海外发行政策风险。