投资要点
公司发布2023 年报及2024 年一季报。2023 年公司实现营业收入42.95亿元(yoy+15.30%),实现归母净利润14.62 亿元(yoy+42.57%),实现扣非归母净利润13.51 亿元(yoy+41.26%);2024 年一季度公司实现营业收入13.08 亿元(yoy+36.93%),实现归母净利润4.26 亿元(yoy+47.06%),实现扣非归母净利润4.24 亿元(yoy+48.35%)。2024年公司计划进行2023 年度分红2.13 亿元,计划进行2024 年内分红约2 亿元。
老产品运营稳健,新产品表现出色。公司业绩表现出色主系报告期内《原始传奇》《敢达争锋对决》《热血合击》等长线产品稳定运营,及《新倚天屠龙记》《仙剑奇侠传:新的开始》《石器时代:觉醒》新上线产品表现出色。《新倚天屠龙记》在香港、台湾地区上线后迅速取得iOS 免费榜排名第一;《仙剑奇侠传:新的开始》先发进入小游戏赛道,上线后稳定在微信小游戏人气榜、畅销榜排名前十;《石器时代:觉醒》首日注册用户破千万。
游戏储备丰富,多款产品迈入开发后期。据公司2023 年报与投资者交流公众号显示,公司目前共有13 款在研产品,其中《王者传奇2》《纳萨力克:崛起》等5 款产品已步入开发后期阶段;共有13 款产品已获得版号。2024 年公司旗下产品《仙剑奇侠传:新的开始》已于1 月26 开启全平台公测,《怪物联萌》于2 月上线小游戏版本,后续计划上线《关于我转生变成史莱姆这档事:新世界》《斗罗大陆:诛邪传说》《古怪的小鸡》《代号:信长》等多款游戏,涵盖MMORPG、卡牌、SLG、休闲塔防等多个品类,产品周期稳步推进。
立体化建设研发体系,大模型“形意”已投入使用。报告期内,公司研发费用5.27 亿元,研发费用率12.26%。公司积极探索前沿技术,布局VR、AI 等新兴领域。VR 方面,公司投资VR 硬件厂商乐相科技;子公司臣旎网络研发的 VR 游戏《Mecha Party》已在PlayStation北美服与Steam 平台上线。AI 方面,公司自研“形意”大模型已应用于实际研发场景中,“形意”基于已盈利产品与IP 合作经验进行训练,注重游戏垂类场景应用,目前已为多款产品研发实现显著增效。
【投资建议】
公司2023 年业绩维持高增,新游研发稳健推进,有望陆续上线贡献业绩增量。考虑到产品上线时间、表现仍具有不确定性,我们调整2024-25 年盈利预测并新增2026 年盈利预测,预计2024-2026 年公司实现营业收入53.34/62.17/70.58 亿元,实现归母净利润18.55/21.98/25.39 亿元,EPS分别为0.86/1.02/1.18 元/每股,对应PE14/12/10 倍,维持“增持”评级。
【风险提示】
新游表现不及预期
行业竞争加剧
政策监管趋严