公司发布23 年报及24 年一季报，营收利润持续增长；业务方面，公司自研游戏及发行业务齐头并进，同时积极布局小程序游戏及海外游戏，在手储备产品充沛；AI 方面，公司积极布局AI 及VR 技术，自研“形意”大模型，有望在元宇宙布局中抢占先机。
公司发布23 年报，实现营业收入42.95 亿元，同比增长15.30%；实现归母净利润14.62 亿元，同比增长42.57%；实现归母扣非净利润13.51 亿元，同比增长41.26%；经营性活动现金流17.06 亿元，同比增长15.07%。
单季度看，23Q4 实现营业收入12.66 亿元，同比增长40.62%，环比增长20.21%；实现归母净利润3.79 亿元，同比增长240.84%，环比增长5.96%；实现归母扣非净利润3.12 亿元，同比增长180.30%，环比下滑13.84%；实现经营性现金流4.51 亿元，同比增长72.76%，环比下滑34.49%。
分红预案：公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1 元（含税），预计23年度分红金额为2.13 亿元；同时，公司已实施23 年中期现金分红2.13 亿元。
24 年，公司还计划进行年内分红约2 亿元，投资回报持续增厚。
公司发布24Q1 季报，实现营业收入13.08 亿元，同比增长36.93%，环比增长3.29%；实现归母净利润4.26 亿元，同比增长47.06%，环比增长12.33%；实现归母扣非净利润4.24 亿元，同比增长48.35%，环比增长35.74%。实现经营性现金流3.34 亿元，同比下滑12.39%，环比下滑26.05%。
营收利润持续增长，自研游戏及发行业务齐头并进。23 年内，受益于《原始传奇》《敢达争锋对决》《热血合击》《天使之战》《永恒联盟》等长线产品的稳定运营以及《新倚天屠龙记》《仙剑奇侠传：新的开始》《石器时代：
觉醒》等新上线产品的出色表现，公司业绩持续增长。自研端，公司打造了众多传奇类精品爆款游戏产品，并致力于搭建类型更加丰富、特点更加多样的产品矩阵，目前主要自研运营的产品主要分为复古情怀类游戏与创新精品类游戏，创新类游戏包括Vr 游戏及其他非传奇类IP 游戏；发行业务看，公司旗下XY 发行平台（XY.COM）是国内知名精品游戏运营平台，上线运营至今累计推出精品游戏逾百款，涵盖角色扮演、模拟应景、休闲竞技、战略策略等多种类型手游、页游、H5 游戏，拥有广泛用户群。
积极布局小程序游戏及海外游戏，抓住行业红利期。公司小程序游戏业务布局比较早，2022 年《天使之战》《新倚天屠龙记》上线后都推出了小程序版本。2023 年下半年《仙剑奇侠传：新的开始》小程序版本上线后稳定在微信小程序游戏畅销榜、人气榜前十；获得第十届游戏行业金口奖2023 年度优秀产品。2024 年新上线的《怪物联萌》，进入小程序游戏畅销榜前十。23 年，公司实现境外收入1.17 亿元，占营业收入2.71%，同比增长619.54%，其中《新倚天屠龙记》在中国香港与中国台湾地区上线后，迅速取得了中国香港与中国台湾地区iOS 游戏免费榜排名第一的优异成绩；其中《KR 灵蛇》取得韩国地区免费榜前三、畅销榜TOP50 的好成绩。
在手储备产品丰富。储备中的自研产品包括但不限于：《斗罗大陆：诛邪传说》、《代号：盗墓》、《纳萨力克：崛起》、《关于我转生变成史莱姆这档事：新世界》、《三国：天下归心》、《代号：信长》、《代号：DR》、《百工灵》、《BLEACH 千年血战篇》和《奥特曼》正版授权面向全球市场3D 动作游戏在研发中。此外还有《龙腾传奇》《梁山传奇》《一念永恒：少年追梦》《归隐山居图》《山海浮梦录》等众多游戏产品储备。代理产品方面，公司预计未来会发行《太上补天卷》《古怪的小鸡》《群英觉醒》《代号：MYX》。
积极布局AI 及VR 技术。目前，公司已经成立了AI 应用研究中心，公司自研的“形意”大模型已应用于实际研发场景中。“形意”大模型注重游戏垂类场景的应用，基于多款上线盈利产品与多个IP 的合作经验对其进行训练，直接对接真实的游戏开发需求，并成功为多个项目的研发实现显著增效。此外，公司在虚拟现实和元宇宙领域，投资了VR 硬件厂商乐相科技（大朋VR），成立了公司元宇宙和虚拟现实内容制作的平台公司臣旎网络。2024 年初，臣旎网络研发的VR 游戏《Mecha Party》已正式登陆PlayStation 北美服与Steam 平台。对乐相科技（大朋VR）的投资布局可能使公司在未来元宇宙的市场布局中占领先机。
维持“强烈推荐”投资评级。考虑到公司营收利润持续增长，积极布局新业务，在手储备产品丰富，同时还深度投入AI 技术，我们预计公司24-26 年营业收入分别为54.25/65.48/77.27 亿元，同比增速分别为26%/21%/18%；24-26 年归母净利润分别为18.38/22.76/26.43 亿元， 同比增长26%/24%/16%，对应当前股价市盈率分别为14.1/11.4/9.8 倍，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：新游上线不及预期风险、买量成本上升、研发进度不及预期风险等。