业绩概览：2023 年公司实现营收42.95 亿元，同比增长15.30%；实现归母净利润14.62 亿元，同比增长42.57%；实现扣非归母净利润13.51 亿元，同比增长41.26%。2024Q1，公司实现营收13.08 亿元，同比增长36.93%；实现归母净利润4.26 亿元，同比增长47.06%；实现扣非归母净利润4.24 元，同比增长48.35%。

    　　公司2023 年利润分配预案拟向全体股东每10 股派1 元（含税），预计此次派现金额2.13 亿元。

    　　研发业务：长线产品壁垒深厚，新产品表现优异。2023 年，公司旗下《原始传奇》《敢达争锋对决》《热血合击》《永恒联盟》等长线产品稳定运营，《石器时代：

    　　觉醒》等新上线产品的表现出色。当前公司已在复古情怀类游戏领域建立起独家竞争壁垒，并持续开拓创新精品游戏。如2023 年11 月上线的版权合作项目《纳萨力克之王》，上线后最高取得免费榜第2 名，上线首月长期稳定在游戏畅销榜前50 名，最高排名为畅销榜第19 名。回合制RPG 游戏《石器时代：觉醒》已于2023 年10 月上线，上线当日获IOS 排行榜第一，首日注册用户破千万，公司多样化产品矩阵逐步完善。

    　　发行业务：聚焦核心赛道强化品类优势，推进“IP 品类+创新品类”战略。公司发行运营的《天使之战》《仙剑奇侠传：新的开始》《圣灵之境》《新倚天屠龙记》等多款游戏表现突出。发行团队持续推进“IP 品类+创新品类”战略，聚焦核心赛道强化品类优势的同时“发展IP 多元化”的路线，探索多样化发行能力。2023年11 月上线的国风传统武侠RPG 游戏《新倚天屠龙记》获得NEXT WORDLD 年度新锐游戏之星游戏APP。

    　　投资+IP 业务：补充公司产品线，形成强业务协同效应。2023 年，公司投资了专注于精品创意游戏研发的公司成都指点网络，公司以打造特色化美术包装和创新融合玩法为优势，布局全球化中重度游戏市场领域，目标成为“精而优”的游戏研发公司，目前在研两款中度创意游戏。IP 业务方面，公司在自主孵化“百工灵”和“岁时令”的同时，也通过引入IP 策略沉淀大量IP 授权，包括“热血江湖”“盗墓笔记”“封神系列”等，以支撑公司产品多样化的目标。

    　　AIGC 赋能研发体系，“形意”大模型投入应用。公司重视多维度、立体化研发体系建设，2023 年公司研发投入5.27 亿元，占营收比重12.26%。公司持续探索AIGC 技术，通过针对性的细分领域训练和应用，让AI 工具贴合自身需求；将训练后的AI 工具拓展到整个体系应用，扩大使用场景并提升效率。目前，公司自研的“形意”大模型已应用于实际研发场景中。

    　　盈利预测：公司核心赛道竞争壁垒不断强化，新游上线持续提振业绩，AIGC 赋能研发体系。考虑到公司当前新品排期，我们调整盈利预测，预计2024-2026 年公司实现营业收入55.84/65.33/73.17 亿元，对应同比增速为30%/17%/12%；实现归母净利润18.32/22.11/25.97 亿元，对应同比增速为25.3%/20.7%/17.5%，当前市值对应PE 为14/11/10 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品表现不及预期；政策监管风险；新技术发展不及预期。