2024Q1 业绩大增，看好储备游戏继续驱动增长，维持“买入”评级公司2023 年实现营业收入42.95 亿元（同比+15.30%），归母净利润14.62 亿元（同比+42.57%），扣非归母净利润13.51 亿元（同比+41.26%）。2024Q1 实现营业收入13.08 亿元（同比+36.93%，环比+3.29%），归母净利润4.26 亿元（同比+47.06%，环比+12.33%）。公司业绩增长主要系《原始传奇》《敢达争锋对决》《热血合击》《天使之战》《永恒联盟》等长线产品的稳定运营以及《新倚天屠龙记》《仙剑奇侠传：新的开始》《石器时代：觉醒》等新上线产品的出色表现所致。

    我们维持2024-2025 并新增2026 年业绩预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为18.18/21.67/24.01 亿元，EPS 分别为0.84/1.01/1.12 元，当前股价对应PE 分别为14.0/11.7/10.6 倍。我们看好公司储备游戏上线表现，出海与AI 技术有望进一步打开公司成长空间，维持“买入”评级。

    公司新上线产品表现亮眼，丰富储备游戏有望带来可观业绩增量2023 年以来公司新上线产品纷纷取得良好表现，如《仙剑奇侠传：新的开始》稳定在微信小游戏畅销榜、人气榜前十；《石器时代：觉醒》上线当日获iOS 免费榜第一，首日注册用户破千万。公司2024 年储备游戏包括《斗罗大陆：诛邪传说》《代号：盗墓》《龙腾传奇》《关于我转生变成史莱姆这档事：新世界》等，丰富的IP 储备产品陆续上线，有望为公司带来可观流水与业绩增量。

    海外收入大幅增长，出海与AI 有望打开公司长期增长空间公司积极布局全球化发行，2023 年海外收入达1.17 亿元（同比+620%，收入占比达2.71%），旗下产品《新倚天屠龙记》在中国香港与中国台湾地区上线后，迅速取得了中国香港与中国台湾地区iOS 游戏免费榜排名第一的优异成绩。在AIGC 技术的应用上取得进展，自研的“形意”大模型已应用于实际研发场景中。

    “形意”大模型注重游戏垂类场景的应用，基于多款上线盈利产品与多个 IP 的合作经验对其进行训练，直接对接真实的游戏开发需求，并成功为多个项目的研发实现显著增效。出海与AI 技术有望进一步打开公司长期成长空间。

    风险提示：储备游戏上线时间或流水不及预期，老游戏流水下滑等。