事件：该公司712AI 创作小组研发的《形意》大模型应用已经取得了较大的进展，并顺利进入实际研发场景。

    点评：

    《形意》：恺英游戏的AI 创作与策划加速器。《形意》具备图像生成（"形"）和文本理解（"意"）功能，在其辅助下，公司不仅能够利用AI 技术处理旗下产品UI 框架、技能和物品图标等各类视觉美术元素的创作过程，还通过大模型实现了对文学剧本的自动化解析，大幅缩短了前期策划的时间，为文学IP 的游戏化改编提供了高效助力。《形意》以其独特的定位和高实用价值，在恺英的研发生态中占据重要地位，为恺英研发生态提供了多样的风格和定制的输出模式，同时它融合了AI 智能交互和语音识别技术，以较低的学习成本有效提升了内容创作的效率和质量。

    存量游戏基本盘稳固，新品蓄势待发，积极布局AIGC。公司基本盘稳固，《原始传奇》《天使之战》《蓝月传奇》《敢达争锋对决》《刀剑神域黑衣剑士：王牌》等多款存量游戏表现稳定；小程序游戏不断蓄力，《怪物联萌》和《仙剑奇侠传之新的开始》目前位列小游戏畅销榜前15 名。此外，公司后续产品线明晰，超20 款新游待上线。其中，自研产品《关于我转生变成史莱姆这档事：新世界》《斗罗大陆：诛邪传说》《代号：信长》《代号:DR》以及代理产品《太上补天卷》《群英觉醒》《古怪的小鸡》已确定于今年上线。在不断深入探索游戏业务的同时，公司积极跟随元宇宙时代和AIGC 领域的发展潮流，进行战略前瞻性部署，期望通过这样的布局，促进公司内部资源的互补与协同，进而为主力业务游戏产业注入新的活力和增长动力。

    公司发布分红方案与增持进展，强化市场信心。2024 年3 月28 日，公司实控人金锋提出2023 年度现金分红方案，建议每10 股派发现金红利不低于1 元（含税），并提议在满足公司实际资金需求的情况下开展2024 年内分红，现金分红总额不高于2.2 亿元。此外，公司高层和管理层陆续完成股份增持，金锋累计增持公司股份约970 万股，增持金额共计约1.1 亿元，全体高级管理人员增持总金额不低于800 万元。我们认为管理层的增持和回购行为，以及持续优化的公司治理结构，都是公司未来发展前景稳步前进、增强市场竞争力的关键因素。

    盈利预测与投资评级：公司实控人及高管团队多次增持，提振信心。公司多款经典和创新游戏表现良好，2024 年充足新品储备有望支撑后续业绩增长。我们预计公司23-25 年营业收入分别为42.58/52.50/63.31 亿元，同比增长14.30%/23.30%/20.59%；归母净利润分别为14.92/18.81/22.63亿元，同比增长45.51%/26.07%/20.34%，对应4 月1 日估值15x/12x/10x，维持“买入”评级。

    风险因素：新品上线的不确定性；游戏版号发放的不确定性；公司经营不确定性；宏观经济波动风险等。