事件：发布2023 年半年报，二季度收入环比增长，利润表现亮眼。公司发布2023年中报，于23Q2 公司实现收入10.2 亿元，同比增长4%，环比增长7%；实现毛利率84.3%，同比增长10.6pct，环比增长0.5pct；实现归母净利润4.3 亿元，同比增长15%，环比增长50%，对应净利润率43%，表现亮眼。

    收入端面临高基数；核心产品稳健运营下保持韧性。手游业务23H1 实现收入17亿元，同比略微下滑3%，主要源于22 年初上线的大体量产品《天使之战》带来的高基数，并且部分被稳定表现的传奇奇迹类产品，例如《原始传奇》、《热血合击》等，以及22 年下半年上线的《新倚天屠龙记》、《永恒联盟》所带来的结构性增量所抵消。另一方面，23H1 公司新产品《龙神八部之西行纪》本身上线时间也较晚（6 月初），在收入递延确认下，预计对上半年也贡献相对较小。

    Pipeline 储备丰富，展望后续流水、收入、利润的释放。于8 月2 日，公司新游《全民江湖》正式上线，此外还储备有《仙剑奇侠传：新的开始》（已上线小程序游戏版本）、《石器时代：觉醒》（腾讯发行，定档10 月26 日）、《纳萨力克之王》（哔哩哔哩发行，有版号）、《山海浮梦录》（有版号）、《归隐山居图》（有版号）、《妖怪正传2》等有望于年内逐步上线的产品，Pipeline 中储备丰富。展望未来，我们认为二季度末、三季度上线的新品有望在下半年逐步释放流水、收入和利润，贡献公司向上的弹性。

    6 月起并表浙江盛和剩余少数股权所对应的损益。公司于二季度进行了对控股子公司浙江盛和剩余股权的收购，并且于6 月开始并表其所对应的损益。于23H1，浙江盛和实现净利润5.3 亿元，是公司的利润中心之一，对于少数股权的收购，有望增厚公司业绩。且由于上半年只影响6 月，在下半年或有更为明显的表现。

    盈利预测与投资建议：根据本季度的经营情况，我们略微调整公司2023-2025 年收入预测至47/59/72 亿元，同比增长26%/26%/23%；调整归母净利润预测至15.9/20.3/26.0 亿元，同比增长55%/28%/28%。我们认为公司当前存量产品基本盘稳健，后续产品储备丰富，加之非传奇奇迹类的持续拓展，有望构成后续增长动力。维持对于公司的“买入”评级。

    风险提示：产品上线进度不及预期，宏观经济波动，市场竞争加剧。