【投资要点】

    　　 公司发布2023 年中报。2023H1 公司实现营收19.76 亿元，同比下滑1.7%；实现归母净利润7.24 亿元，同比增长15.4%；实现扣非归母净利润6.76 亿元，同比增长13.3%。其中2023Q2 公司实现营收10.22亿元，同比增长4.2%；实现归母净利润4.34 亿元，同比增长14.6%；实现扣非归母净利润3.9 亿元，同比增长9.7%。

    　　 存量游戏稳健，盈利能力提升。公司收入同比下滑1.7%主系去年同期《天使之战》上线高基数影响，同时公司长周期精品产品《原始传奇》、《热血合击》等维持出色表现。利润端来看，2023H1 公司毛利率同比大幅提升12.2pct，主系对外分成费用下降；2023H1 公司销售/管理/研发费用率分别为23.7%/7.2%/10.4%，整体保持稳定。

    　　 游戏储备充足，关注下半年新游上线进展。近期来看，公司在2023H2已上线热血江湖IP 产品《全民江湖》，与腾讯游戏联合开发运营的《石器时代：觉醒》已定档10 月26 日。公司旗下另有《龙腾传奇》、《归隐山居图》、《纳萨力克之王》、《龙神八部之西行记》等多款游戏已获得版号。公司游戏储备多元，新游有望陆续上线贡献业绩增量。

    　　 手握多款头部IP，持续赋能游戏主业。公司通过挖掘、引入与自研擅长品类的IP，孵化原有标杆级别IP 与投资拥有IP 孵化能力的工作室三大举措开展IP 布局。公司现已成功孵化国风IP“岁时令”与“百工灵”，同时在引进了多个海内外头部IP 如“刀剑神域”、“OVERLORD”、“盗墓笔记”、“斗罗大陆”等。IP 获取及商业化能力已成为公司核心竞争力，将持续助力公司后续研发新产品。

    　　【投资建议】

    　　 公司坚持研发、发行、投资与IP 三大板块驱动，主业竞争力稳步提升，2023H1 业绩表现优秀。考虑到公司新游储备充足，重点产品《石器时代：

    　　觉醒》已定档，我们略微上调公司的盈利预测。我们预计2023-25 年公司实现营收48.1/57.1/67.1 亿元，实现归母净利润15.1/18.3/22.1 亿元，EPS 分别为0.70/0.85/1.03 元/每股，对应PE20/17/14 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　 新游表现不及预期

    　　 行业竞争加剧

    　　 政策监管风险