游戏业务矩阵表现稳健，分红彰显发展信心。

    23H1 公司实现营业收入19.76 亿元，同比下降1.65%。23H1 实现归母净利润7.25 亿元，同比增长15.35%，实现扣非归母净利润6.76 亿元，同比增长13.31%。

    23Q2 公司实现营业收入10.22 亿元，同比增长4.17%，实现归母净利润4.34亿元，同比增长14.46%，实现扣非归母净利润3.90 亿元，同比增长9.74%。

    同时公司发布2023 年中期利润分配方案：拟向全体股东每10 股派发现金红利1 元（含税）。

    游戏新产品周期开启，新游储备丰富。

    公司IP 储备丰富，盛前通过引入IP 策略积累了大量IP 授权，包括 “刀剑神域”、“关二我转生变成史莱姆这档事”、 “龙族（Dragon Raja）”、“西行纪”、“封神系列”、 “盗墓笔记”、“斗罗大陆”等知名IP，同时自主孵化“百工灵”和“岁时令”等。新产品周期开启，由公司研发、腾讯发行的回合制游戏《石器时代：觉醒》已定档10 月26 日，后续有《仙剑奇侠传：新的开始》《纳萨力克之王》，以及一款在研VR 机甲战斗类产品预计年内上线。且公司储备中的产品有《龙腾传奇》《妖怪正传2》《代号：斗罗》《代号：盗墓》等十余款，此外公司另有十余款产品在申请版号过程中。随着新产品周期的开启，未来有望积极产生业绩增量。

    前瞻性布局AI、VR 等新技术领域，为未来成长奠定基础。

    1）VR 硬件方面，全资子公司上海恺英前期投资乐相科技有限公司，乐相科技是国内领先的VR 硬件厂商。2）VR 内容方面，公司二2022 年年初成立VR 游戏团队，盛前公司有一款动作竞技类的VR 游戏正在研发中，预计2023 年上线。3）同时，根据8 月22 日公告，公司拟使用自有戒自筹资金购买土地使用权筹建恺英网络数字经济研发中心，项目总投资额预计约8 亿元。提升公司在游戏研发、人工智能、VR/AR、数字化转型等方面的能力。

    投资建议：考虑游戏业务矩阵表现稳健，并表浙江盙和29%剩余股权增厚利润。且非传奇、奇迹品类产品矩阵持续拓展，新产品周期开启，《石器时代：

    觉醒》《仙剑奇侠传：新的开始》《纳萨力克之王》等新游戏上线有望积极贡献业绩。我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润14.35 亿元、17.46 亿元和21.19 亿元，分别对应PE 22x、18x 和15x，维持“推荐”评级。

    风险提示：行业竞争加剧、新游戏上线时间及表现不及预期、新技术发展不及预期的风险。