公司发布2023 年半年度报告。2023H1 实现营业收入19.76 亿元，同比减少1.65%；归母净利润7.24 亿元，同比增加15.35%。Q2 单季度营业收入10.21 亿元，同比增加4.17%，环比增加6.98%；归母净利润4.34 亿元，同比增加14.61%，环比增加49.91%。同时拟以21.31 亿股的总股本为基数，每10 股派息1 元。

    　　投资要点：

    　　优势品类运营稳健。公司移动游戏业务营业收入16.97 亿元（yoy-3.01%），毛利率83.92%（yoy +12.99pct）。公司在传奇、奇迹品类上继续保持竞争优势和长线运营，《原始传奇》、《热血合击》、《天使之战》等产品持续释放业绩，为公司提供业绩保障。新品类方面包括《新倚天屠龙记》等产品表现出色。

    　　产品结构变化推动毛利率提升。公司上半年营业成本同比大幅减少44.35%，毛利率提升12.24pct，由于上半年公司产品结构变化，主要以存量产品和研发服务为主，长线运营的存量产品对外分成成本下降，而研发产品获得的是研发收入，不需要对外进行分成，毛利率相对较高，产品结构变化推动公司毛利率有较大幅度。

    　　销售费用同比增加18.80%，销售费用率23.74%（yoy+4.08pct），主要是买量市场竞争有所加剧，推高游戏推广成本；管理费用同比增加95.33%，管理费用率7.24%（yoy+3.59pct），主要是员工持股计划和股票期权计划费用摊销增加；研发费用同比增加8.46%，研发费用率10.44%（yoy+0.97pct）。

    　　完成浙江盛和29%剩余股权收购，增厚利润，增强研发实力。公司已完成对浙江盛和剩余29%股份的收购，实现对浙江盛和的100%持股。浙江盛和具有比较强的游戏研发能力，持续向市场输出较多优秀的游戏产品，也为公司提供了丰厚的利润。实现对浙江盛和100%持股一方面能够进一步增加合并利润，另一方面也有利于提升公司产品研发上的核心竞争力。

    　　产品储备多，下半年重磅产品计划上线。公司联合贪玩共同推出的《全民江湖》已经于8 月2 日上线；由公司研发、腾讯代理的产品《石器时代：觉醒》预定将于10 月26 日上线；《仙剑奇侠传：新的开始》、《纳萨力克之王》以及一款在研机甲战斗类VR 游戏计划下半年上线。另外包括《永恒觉醒》、《妖怪正传2》、《龙腾传奇》、《梁山传奇》等储备产品已经获得版号。

    　　投资建议与盈利预测：公司在传奇、奇迹品类的竞争优势明显，传奇IP 归属纠纷近期取得突破性进展，有利于传奇类游戏的健康发展。在创新品类上，公司不断拓展，取得比较好的成绩。公司顺应　　技术的变革趋势，近期拟投资8 亿元建设数字经济研发中心，提升公司在游戏研发、AI、VR/AR 等方面的能力。预计2023-2025 年EPS 为0.71 元、0.83 元和0.94 元，按照8 月30 日收盘价14.94元，对应PE 为20.99 倍、17.93 倍和15.88 倍。

    　　风险提示：行业监管政策变化；游戏上线进度及流水不及预期；买量成本上升；市场竞争加剧